梅 春，邓鸣茂，陆 蓉

1 广东金融学院 信用管理学院，广州 510521

2 上海对外经贸大学 金融管理学院，上海 201620

3 上海财经大学 金融学院，上海 200433

引言

近年来，中国上市公司高管薪酬增速较快，高管之间的薪酬差异不断增大，特别是CEO 与其他高管之间的垂直薪酬差异增速较快，引起了社会的广泛关注。同时，创新是公司保持长期竞争优势的关键，也是社会发展的重要驱动力[1]。党的十九大报告指出“创新是引领发展的第一动力”，公司作为创新最重要的微观主体，建立高效的创新激励机制是其在未来激烈竞争中生存和发展的基础，也是中国建立创新型国家的关键所在。

高管是公司创新决策的制定者和执行者，高管的创新激励和创新行为对公司创新活动产生重要影响。薪酬激励是影响高管创新行为和公司创新活动的重要因素，薪酬激励不仅包括股票期权等显性薪酬激励，还包括垂直薪酬差异对非CEO 高管的锦标赛激励等隐性薪酬激励[2]。有研究发现股票期权提升公司风险承担[3]，促进公司创新[4]。虽然股权激励能够改善公司治理，有利于公司创新[4]，然而相对于西方发达国家，中国上市公司实施股权激励起步较晚，实施股权激励的情况并不普遍[5]，高管更可能受到职位晋升的锦标赛激励。与股权激励类似，垂直薪酬差异对非CEO 高管的锦标赛激励也具有改善公司治理的作用[6]。因此，探究垂直薪酬差异能否替代或者部分替代股权激励在改善公司治理和提升公司创新中的作用，在现阶段中国上市公司股权较为集中、多数公司存在“一股独大”现象等缺乏有效的公司治理机制的背景下[7]显得非常有必要。……