王婉菁，朱红兵，张 兵

1 南京大学 商学院，南京 210008

2 河海大学 商学院，南京 211106

引言

环境污染问题逐渐制约了经济的可持续发展，2008 年上海证券交易所颁布了《上市公司环境信息披露指引》，标志着监管部门开始运用信息披露政策治理环境污染，2015 年正式实施的《中华人民共和国环境保护法》让监管力度进一步加强。近年来公司的环境信息披露意愿显著提高[1]，但由于标准尚未统一，常规的行政监管手段难以发挥显著作用[2]。由于违法成本过低，环境信息披露政策效果不尽如人意，披露内容不合理、方式不规范等现象频发[3-4]。

信息披露质量是资本市场成熟与否的标志[5]，资本市场开放是提高市场化程度的重要举措。开放资本市场引入的境外投资者大多来自发达国家[6]，发达国家对企业社会责任和环境信息具有较高的关注和监管力度。同时，境外投资者多为价值投资者[7]，其对反映公司内在价值和未来经营情况的环境信息更为敏感，并在分析能力上更具优势[8-9]。因此，开放资本市场能促使上市公司改善环境信息披露质量、吸引境外投资者并传达公司价值，成为调节公司信息披露行为的有效手段。

基于上述分析，本研究探索资本市场开放对上市公司环境信息披露质量的影响，以及对于不同信息环境和治理水平的公司，探究资本市场开放对其环境信息披露质量的影响差异，并从中介效应角度分析资本市场开放经过外部监督和内部激励对环境信息披露质量的作用机制。……