刘链

随着银行年报季逐渐进入尾声，截至目前，主要上市大中型银行2020年年报基本披露完毕，平安证券以上市国有大行和股份制银行为口径进行测算（剔除未披露年报的华夏银行），结果显示，2020年全年，上市大中型银行净利润同比增速从前三季度的-7.7%回正至0.5%;其中，盈利表现较好的是邮储银行（同比增长5.4%）、招商银行（同比增长4.8%）和中国银行（同比增长2.9%）。从边际变化的角度来看，与前三季度相比，绝大部分银行的盈利增速均出现明显改善。

年初以来，中国经济整体呈复苏趋势，流动性环境边际收紧，信贷需求较为旺盛，市场对银行股的基本面预期更加积极，年初至今，银行板块累计涨跌幅约为10.82%，在28个申万行业中排名第二。

结合市场来看，银行板块年初以来的超额收益行情仍将延续，核心逻辑如下：第一， 2020年年中以来，中国经济展现出良好的复苏势头将延续，2021年流动性环境趋于收敛，从历史复盘来看，经济修复叠加利率上行的阶段，银行获得超额收益的概率较大;第二，银行内外部资本补充诉求增强，而经济复苏势头延续，银行盈利与让利的矛盾将迎来再平衡，尤其需要积极关注2021年银行业信贷成本释放带来的业绩弹性，行业一季报的盈利表现值得期待。第三，当前银行板块动态PB对应2021年仅為0.85倍，静态估值处于历史16%的分位，板块机构仓位同样位于低位，总体安全边际较为充分。

因此，无论从微观角度还是宏观角度看，整体来说，银行经营的景气度正在提升，从资产质量出清到叠加息差稳定向好的预期，从估值提升到叠加业绩改善预期，银行经营的环境已有明显的改观。……