杜鹏

3月31日，亿帆医药（002019.SZ）发布2020年年报，公司实现营业收入54亿元，同比增长 4.12%;净利润9.68亿元，同比增长7.19%;扣非净利润8.61亿元，同比增长10.58%;基本每股收益盈利0.80元，同比增长6.67%。

这是一份有水分的成绩单，公司业绩增长主要依赖研发投入激进资本化、管理费用蹊跷下降和政府补助增加实现，这种增长难有持续性。公司努力扮靓业绩的动机并不单纯，真实目的或许是为了护航股权激励顺利达标。

依靠会计手段实现的股权激励达标，只能是肥了管理层，并不符合全体上市公司股东利益。

研发激进资本化

亿帆医药主要从事医药产品、原料药和高分子材料的研发、生产、销售及药品推广服务。医药产品主要有血液肿瘤类、妇科类、儿科类、皮肤类、骨科类等药品，原料药主要为维生素B5及原B5等产品，高分子材料主要包括PBS、PVB产品。2020年，公司医药业务、原料药业务、高分子材料业务分别实现收入36.47亿元、14.71亿元、2.83亿元，同比增速分别为-0.43%、19.02%、-2%。

亿帆医药账面开发支出继续大幅攀升，2020年年末金额高达21.54亿元，相比期初增加2.9亿元，占总资产的比例达到18.51%，仅次于商誉占比。

开发支出来自研发投入资本化。2019-2020年，公司研发投入分别为4.98亿元、5.99亿元，研发投入资本化的金额分别为2.75亿元、3.59亿元，资本化研发投入占研发投入的比例分别为55.35%、60.01%。

上面数据表明，公司研发投入资本化比例维持在绝对偏高水平，2020年资本化比例相比往年进一步提升。如果与同行进行比较的话，亿帆医药研发投入资本化比例也是居于高位水平。……