聂方红

2021年开年以来的股市，让投资者有种说不出的滋味。说它是牛市吧，大多数人没有赚到钱;说它是熊市吧，指数又确实涨了不少。有人戏称说是“牛头熊”，指数是牛头，大多数股票是熊，买对了是牛市，买错了是熊得不能更熊的熊市。参与其间的压力巨大，买入、持有或卖出都让投资者感到不安，为什么会这样呢？

首先，股灾式牛市颠覆了结构性行情的认知。市场对注册制带来的结构性行情是有预期的，知道不管指数如何变化，选股才是最重要的。但投资者一定没预料到，结构性走势会变为极端分化走势：一是大盘指数走势与大多数股票价格走势背离。无论指数涨跌，赚钱的总是那几个板块、那一些股票，大部分股票都是越走越低。2021年以来，虽然指数创了新高，但存在正收益的个股只有1300只左右，仅占全部股票的三分之一不到，其余超过三分之二的股票都是亏钱的。二是成交量分布向极少数股票集中。以1月25日为例，成交居前的316只股票成交金额达7277亿元，其余3800多只股票的成交额只有4700亿元，也就是说，市场中不到8%的股票吸走了60%的资金。

其次，抱团化泡沫掀掉了价值投资的面纱。倡导价值投资，分享企业成长，是股市发展的原动力。然而，近一段时间，这种价值投资被简化为少数核心资产甚至是机构抱团股票的投资，这是非常危险也是片面的。一方面，价值投资是由估值决定的，要求在价值低估的时候买入、高估的时候卖出，当然也可以着眼长期成长持有而不在乎短期波动。……