张桔

新年伊始，2020年的公募状元赵诣成为聚光灯下焦点，其和2019年的状元刘格菘有颇多相似的地方：两人都是集中持股重仓单一行业，最终夺冠的产品都是从袖珍状态一步步做大做强的，这一特点或让爆款权益时代动辙上百亿的新基陷入“出规模或许难出业绩”的尴尬。那么，2021年，袖珍型基金还能否重续前两年神话？

值得注意的一点，在近两年结构性牛市行情的催化和公募基金赚钱效应的推动下，若想寻找到有黑马潜力的基金经理所掌舵的迷你袖珍基金的难度与日俱增，在现任公募基金经理普遍生存在放大镜下的状态，业绩一旦稍有起色便被各方追捧。同时结合权益类基金的热度来看，业绩不佳的权益类产品持续遭到投资者的用脚投票，哪怕是过往明星基金经理的产品也在业绩标尺下分出规模高下，例如光大保德信基金老将戴奇雷所掌管的光大精选，产品在2020年三季度末的规模仅为0.70亿元，全年的净值增长率仅为15.93%。

记者了解到，目前二级市场各方人士普遍认为2021年很难出现类似2019年科技、2020年下半年光伏新能源股的集中行情，这在很大概率上没有了赵诣、刘格菘神话的前提条件。另外，在存续产品和新发产品规模均呈几何数量级激增的当下，明星基金势必追求投资上的适度分散。

一位不愿具名的职业基金投资人指出，现在偏头部的公募公司袖珍基金已经很少了，因为在它们名声大振后都会有一个迅速的扩容。虽然如此，在注册制全面放开的结构性行情下，选股能力强的袖珍产品基金经理仍有一定的“突围”机会。

信诚新兴产业豪赌新能源业绩翻番建信两只主题基金风格漂移后续成疑

2019年，刘格菘所掌舵的广发双擎升级最终拿下当年冠军，但是回顾其当年一、二季度时产品规模看，颇为迷你，一度徘徊在清盘线的边缘。第一季度末，规模约为0.50亿元;第二季度末，规模约为0.49亿元。相似的场景在2020年出现在状元基金农银汇理工业4.0身上，Wind显示，其2020年二季度末的规模仅为1.57亿元。

以目前主动权益类基金中的普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型四类产品在2020年三季度末的规模数据来看，如果将a、c两类分开统计，其中大约有488只基金当时的规模尚在5000万份之下，当然，这其中也包括了低风险的诸如量化的指数型基金。

在2020年年末彼时规模不足600万份的分类基金中，《红周刊》记者发现部分基金产品规模很有可能在去年四季度至今出现了快速增长，首当其冲的是天治转型升级。数据显示，该基金在2020年三季度末的规模仅约为513.67万份，但凭借着对中国中免、东方雨虹、立讯精密、浙江鼎力等强势股的精准布局，最终全年录得80.29%净值增长率。该基金的基金经理敢于集中持股，三季报时对前九大重仓股的持股比例均超过了6%。但因该基金偏于全二级市场选股风格的思路，或许2021年业绩会保持强势，但想要以此一举登顶就并非易事了。

除去该基金之外，记者注意到彼时在600万份～1000万份的基金中，有6只迷你基金2020年的净值增长率超过了65%，分别是建信社会责任、信诚新兴产业、东方城镇消费主题、华富物联世界、金鹰智慧生活，这其中表现最好的当属2020年业绩翻番的信诚新兴产业。从持股上看，这只去年三季度末还仅为0.18亿元的迷你基金，最终凭借着对宁德时代、新宙邦、隆基股份等一众光伏新能源类股票的布局而一飞冲天，全年净值增长率定格在102.88%。值得注意的是，该基金2021年目前的净值增长率要低于板块龙头的表现，由此可推断，或许是其去年良好的业绩导致规模在四季度迄今膨胀了许多。

在规模超级袖珍的权益类基金中，记者还发现建信的两只袖珍主题类公募产品建信社会责任和建信现代服务业2020年的业绩表现较为出色：建信社会责任去年全年的净值增长率

约为63.82%，而建信现代服务业全年的净值增长率达到72.23%。作为两只主题类的产品，两只基金的现任基金经理分别是刘克飞和陶灿，因凭借着全市场风格的选股，让其最终成功上位，例如现代服务业中仅白酒股就有茅台、五粮液、泸州老窖、酒鬼酒等4只白酒股，但同样值得注意的是，这种风格漂移也留有隐患，或许会在产品的业绩低谷期引来质疑。

当然，若结合袖珍权益类基金的规模和去年业绩看，更多业绩占优的产品还是来自于对多条赛道的精耕细作，毕竟“船小好掉头”的优势在结构性牛市中优点显现无疑，但笃定选择龙头的思路可以让基金卓越但也未必能够优秀。上海某券商基金分析师王晓明指出，以银行保险为代表的低估蓝筹，未来可能有基本面行情，例如银行今年的基本面组合是利润增长压力减轻、息差逐渐企稳、资产质量可控，保險股低基数效应和战略开门红可能会扭转过去一年基本面的颓势，“新的一年这类低估板块的投资机会也跟过去一样，可能并不会持续全年。”

金信、红土创新启用明星基金“救场”具备黑马潜质新秀凤毛麟角

复刻奇迹，不仅需要规模迷你或袖珍的条件，同时也需要基金经理有放手一搏的勇气。从这一点来看，经验丰富的基金经理很少会选择重仓单一板块追逐短期业绩，但初出茅芦的基金经理在看到某一行业的系统性机会时却敢于大胆建仓，如去年光伏战役中成名的赵诣、陆彬、郑澄然均是从业时间并不太长的基金经理，前年科技战役中一举成名、去年遭遇质疑的蔡嵩松同样如此。

按照这一惯性思路，《红周刊》记者在袖珍基金中筛选从业时间不长且投资风格偏激进的基金经理，发现这类基金经理中具有黑马潜质的人物并不多。 根据爱方财富基金分析师程亮亮的统计，当前全市场权益类基金经理约有1774位，其中管理50亿规模以下产品的基金经理大约为1250位。

今年1月5日，天治基金发布了基金经理变更公告，基金经理胡耀文因个人原因离职，所管理的两只基金分别交给了尹维国和TIAN HUAN，其中后者所接管的就是上文所提到的天治转型升级。对于胡耀文来说，他此前所掌管的两只公司主动权益类基金均是袖珍迷你型产品，2020年表现不俗，选股能力也在结构性牛市中得以证明，例如三季报中同时位列两只基金十大重仓首位的玲珑轮胎，去年全年涨幅超过50%，今年开年迄今也上涨20%以上。他的离职对于两只有望脱胎换骨的天治系袖珍迷你基金来说，无异是沉重的打击，更换基金经理或许意味着重头再来。

袖珍迷你基金金信行业优选在2020年9月底也更换了基金经理，老将孔学兵接替了前任的基金经理杨仁眉。孔学兵此前曾在富安达和中融两家基金公司担任过投资总监的职务。金信行业优选在三季度末时的规模仅约为0.11亿元，从最近三个月的涨幅来看，该基金的涨幅接近20%。考虑到孔学兵经历过多轮牛熊的洗礼，其大概率不会是押注单一板块的思路，叠加考虑金信整体排名非常靠后，其在2021年要想登顶或许也很难。

同样是昔日的明星基金经理、宝盈四小龙之一的盖俊龙，如今单独掌舵的基金仅有红土创新医疗保健股票，但是作为成立不久的新基金，该基金的规模仅为0.10亿元，考虑到主题类基金的投资板块指向性明确，对于他来说，除非医药主题在2021年彻底腾飞，否则该基金凤凰涅磐很难。

附表 部分主动袖珍权益类基金情况一览

对比来看，一方面是明星基金经理在小基金公司中从零开始举步维艰;另一方面是中等规模或者中等偏下的基金公司在爆款权益时代面临人才短缺的窘境，由此其能放手给年轻人机会，特别有可能让其中能力出众者会走上爆款基金经理之路（去年的状元赵诣也是在前任明星基金经理付娟离开后才迎来上位的机会）。

《红周刊》记者综合分析后发现，陈奇、孙浩中、韩创等几位基金经理或具备爆款潜质。以其中业绩最好的陈奇为例，天天基金网显示，虽然他在基金经理岗位任职时间仅为1年多一点，但所管理的华富产业升级和华富物联世界的成绩较好，特别是他独自一人所管理的华富物联世界，去年全年的净值增长率达到75.80%。

相比年轻基金经理的频繁换手，陈奇的持仓整体相对稳定，2020年前三季度基本以科技类的股票为主，例如重仓股兆易创新，在最近的四份基金季报中，该股一直位列十大重仓股的前两位。此外，2020年前三季度一直在十大重仓中的标的还包括了立讯精密等，该股2020年全年的涨幅超过了50%。而从调仓的轨迹来看，陈奇在三季度用比亚迪、隆基股份等光伏

新能源类股票替代了上一季的信维通信和中兴通讯，事后结合二级市场走势来看，其调仓思路还是相当准确的。

不过，考虑到当下掌舵袖珍迷你权益类基金的“新秀”基金经理少之又少，再结合考虑到今年或许很难出现一个类似新能源的爆发性板块，因此复制刘格菘 、赵诣式的成功路径或许很难。对此， 上海证券基金评价研究中心基金分析师李柯柯也指出：“极端的配置其实隐含着较高的风险暴露。在较短的时间维度内，这种极端的配置可能会造成巨大的业绩分化，有的基金通过承担相应的行业风险暴露获取超越市场的高收益，但值得注意的是，市场上也存在着一些持股高度集中的产品因未能把握市场热点板块而表现落后的情况。”

南下资金汹涌港股看多声起“双栖新秀”或迎来走红良机

虽然面临重重困难，但袖珍迷你权益类基金也并非毫无机会可言，特别是一度被基民所遗忘的沪港深类产品，在今年较为一致看多港股预期下或许迎来表现的机会，甚至其中也有可能会出现下一个赵诣或刘格菘。

2020年，得益于战“疫”时代医药股的优异表现，宝盈医疗健康沪港深一度排在了内地权益类基金的前列，但是至少从基金三季报十大重仓来看，该基金的十只重仓股基本为清一色的内地股票，因此很大概率其去年接近8成的净值增长率与港股关系不大。

目前来看，有不少沪港深类基金产品规模基本长期徘徊在危险的边缘，如博时沪港深成长企业、中邮沪港深精选、前海开源沪港深智慧、安信工业4.0沪港深、招商沪港深科技创新等大约10只沪港深公募在三季度末时规模在2000万份以下，这其中有不在少数的产品是属于“一头沉”重仓港股的思路，如中邮沪港深精选和博时沪港深成长企业。

公开数据显示，中邮沪港深精选成立于2019年一季度末，在第一个完整年度的2020年表现不佳，全年实现的净值增长率僅为7.45%，在985只同类基金中排名第983位。从去年的三份季报重仓股来看，该基金仅仅在第一季度时重仓过宁沪高速和三季度时重仓过恒瑞医药两只内地股票，微不足道的持仓占比几乎对组合贡献可以忽略不计，因此也就和去年内地的结构性牛市行情完美错过，三季度末时，产品规模大约为0.05亿元。

对比来看，博时沪港深成长企业甚至在9月30日时配置了清一色的十只港股，并且公认的港股龙头腾讯控股彼时仅仅排在十大重仓股的第九位。对比上述中邮的沪港深，博时的这只产品基金经理选股能力明显更胜一筹，所选重仓股票安踏、美团、药明生物、金山软件等市场表现明显更为出色。

记者注意到，该基金的现任基金经理牟星海任职时间仅为1年零219天，但这位出道时间不长的掌门已经管理了博时的4只产品，其中还包括QDII类的基金，从公司对其的重视程度来看，或许他也可能借助港股之力在今年走红。

此外，综合《红周刊》记者了解到的情况，之所以说今年港股会是袖珍迷你主动权益延续希望的所在，也跟开年爆款基金南下扫货的大趋势有关。根据券商中国的报道，在开年迄今出现的16只一日卖光的爆款基金中，契约中它们对港股的投资比例最高可达50%，机构预测元月新基募集3000亿元中最高可有1400亿元流向港股。同时在今年前七个交易日中，南向资金累计净流入已经超过了950亿港元。

（文中个股仅做举例，不做买卖推荐。）