苏镇东 汪洋

摘要：本文着眼于股价崩盘风险，主要梳理股价崩盘风险的框架机制和影响因素，从两种框架，五种假说入手，依据影响公司未来发展信息使用者的角度对股价崩盘风险梳理。发现现有文献基于“信息不对称假说”进行研究，对中国宏观环境和制度安排的研究较少，没有考虑多股票交叉和多经济主体交叉关系的影响。未来研究可关注股价崩盘风险的经济后果以及衡量方法。

关键词：股价崩盘风险 形成机制 影响因素

一、引言

中国股票市场多次出现股价崩盘现象，媵泰等（2008）梳理在1997年-2008年中国股票市场，出现四次股价崩盘现象，此次崩盘现象持续高达22.5个月，振幅高达51.6%。2016年初出现“熔断”，仅四天的时间指数下跌高达11%-17%，A股总市值蒸发达到5.4万亿。为减少频繁爆发的股价崩盘现象，我国政府与监管当局成立专门机构，颁布多项政策法规打击内部交易，加大行政监管与处罚力度以降低股价崩盘风险。

文章从股价崩盘风险框架假说入手，梳理造成股价崩盘风险的机制，探讨股价崩盘风险的影响因素，从管理层、投资者和大股东、外部监督者角度梳理文献，当前文献多研究影响股价崩盘风险的因素，缺少对经济后果的考虑，也无衡量指标对其度量。未来可研究股价崩盘风险的经济后果及衡量方法。

文章余文安排如下：第二部分探讨股价崩盘风险的框架假说;第三部分梳理影响股价崩盘风险的因素;最后对文章进行总结。

二、股价崩盘风险的形成机制