把时间拉长了看，才能发现趋势

2020年开始，流行的一个词叫赛道，好赛道上的投资收益率会比较高。但好赛道上的投资标的难度都是好公司吗？于是我在2020年9月份写了一篇文章质疑，叫《好赛道上跑的究竟有多少匹好马》？

记得2020年公募基金的业绩也都非常好，仅上半年股票型基金的平均收益率就达到24.21%。从行业ETF的净值变化看，医药生物、食品饮料、半导体等行业的投资回报率名列前茅，成为令人羡慕的“好赛道”。不过，2021年过完年之后，基金在好赛道上的“抱团”就解体了。喝酒吃药的行情在经历了两年风光之后，2021年风光不再。格隆汇有一个数据统计， 2021年15大白马股的平均跌幅达到27.6%，其中不乏医药和白酒股。

不难发现，这些下跌幅度大的，实际上都是行业头部企业，故医药和白酒（高端白酒）中的头部企业的长期投资逻辑是成立的， 因为人口老龄化和消费升级是大趋势，即在需求不断增长、消费份额不断上升的行业中，选择头部企业可以获得超额收益。但从短期看，2019-2020两年的累计涨幅过大，故2021年出现调整也很正常。

关于长期和短期资产价格的走势如何演变，我曾经提出过这样一个观点：短期走势符合辩证逻辑，即涨多了要跌，跌多了要涨，实现均值回归；长期走势符合形式逻辑，即取决于基本面，从而形成趋势。因此，短期走势无非就是围绕着长期趋势线作上下波动而已。

所以，找准大方向，追随大趋势很重要。例如，在过去20年，大类资产配置中，重配房地产的逻辑是成立的。……