钟正生 张璐 常艺馨

2021年12月3日下午，总理会见国际货币基金组织总裁格奥尔基耶娃指出，面对复杂环境和新的下行压力，中国将继续统筹疫情防控和经济社会发展，实施稳定的宏观政策，加强针对性和有效性。继续实施稳健的货币政策，保持流动性合理充裕，围绕市场主体需求制定政策，运用多种货币工具，适时降准，加大对实体经济特别是中小微企业的支持力度，促进综合融资成本稳中有降，确保经济平稳健康运行。

本文重点对总理为何再提“适时降准”、货币宽松有无掣肘、适时降准如何落地、宽松可否进一步演绎、股债市场如何表现五个问题做出回答。

为何再提“适时降准”？

首先是，供给约束放松带来的经济回温尚不稳固，结构问题依然突出。四季度以来，煤炭保供稳价加码，生产端能耗双控边际放松，经济呈现出回温的态势，10月份工业增加值两年复合增速与工业企业利润增速均回暖。然而，供给约束放松带来的经济回温基础并不牢固，可持续性也不强，三季度货币政策执行报告中亦提出“国内经济恢复发展面临一些阶段性、结构性、周期性因素制约”。而结构上看，利润仍集中于国有企业与上游及中游原材料行业，和疫情前的2019年同期相比，私营企业仍是各所有制企业中回款能力改善最慢的、去杠杆压力最大的。2022年中国出口增长将面临回落，这将给中下游企业带来更大的压力，需要政策未雨绸缪。

总理近期在国常会中多次提及小微企业相关减税降费和纾困政策。……