杜永奎（教授） 刘瑞泽（甘肃政法大学经济学院 甘肃 兰州 730070）

随着全球经济一体化趋势的不断加强，为寻求多元化发展、实现快速融资等目标，我国大量企业赴海外上市，在获取发展资金的同时，海外严格的监督机制及成熟的市场体制，也促使企业不断提升自身治理水平和管理能力。然而，部分赴境外上市企业出色的业绩以及漂亮的财务报表，容易引起做空机构关注。根据有效市场假说，双向交易机制会使市场波动相对更为理性，股价过高会有做空力量压制，股价过低也会有做多力量来支撑。随着做空产业的不断完善，其对资本市场和企业的影响与冲击，成为理论界和实务界关注的焦点。已有研究表明，做空可以防范泡沫经济发生、使股价趋近真实、提升资本市场的有效性；对企业的信息披露问题及财务舞弊有显著治理效应、防止过度投机行为、弥补内部治理缺陷、缓解投资不足问题；同时，做空的事前威慑作用能有效地防范高管隐性腐败、抑制短视行为。然而，也有研究表明中国的融资融券机制增加了公司内幕交易、加剧了股价崩盘风险。不管遭遇做空的目标企业最终转危为安还是停牌退市，做空机构只要建立空仓，发布做空报告后导致企业股价下跌，即可达到盈利的目的，其逐利的本质，不乏存在恶意做空的可能。

做空往往会导致企业在短期内股价波动剧烈，形象受到质疑。中概股习惯于做多思维，为达到上市目的包装自身，过度描绘前景，而忽视境外资本市场严格的监督机制，对可能存在的做空风险未能给予足够关注。……