杨典

关于PEG指标

谈到市盈率PE，当然必须要提到PEG。因受著名基金经理彼得·林奇推崇，这个指标被广泛使用，《彼得·林奇的成功投资》一书还专门介绍。PEG=PE/G，G为净利润增长率。一般的经验数字，PEG小于1时，代表可能股价被低估，越小则低估越多，反之大于1时，越大则高估越多。

指标计算的关键在于增长率G的取值，它应当使用未来3年至5年的预期复合增长率，实际应用中，普通投资常有使用最近一年的增长率，或者预期一年左右的增长率，甚至应用于强周期行业个股，这都是比较常见的误解。

PEG指标基本只用于“正常增长”的成长股，即未来几年可预测性强、净利润复合增速大致介于15%至40%。太低的增速，例如年增长5%，已经不是成长股了，PEG指标无甚意义。市盈率5倍，不需要增长，如果长期预期都保持稳定、不负增长，近似等于年化收益率20%，假定自由现金流与净利润基本一致。如果目标公司净利润增速很高，例如连续几年50%甚至更高，本就很罕见，真的遇上，可能一个PEG指标也就不能说明什么问题了，需要结合成长前景分析，使用其他估值分析方法，例如之前介绍的远期永续市盈率。

就笔者的经验来看，从全市场角度来审视PEG指标的整体有效性并不太高。笔者曾使用A股历史数据回测过上百个基本面因子的有效性，其中PE指标是有效性最高的指标之一，而各种口径计算的PEG指标有效性均不太好。究其原因，还是因为短期跑得快不如长期跑得稳，普遍意义上长期五至十年以上持续增长的重要性远大于短期增速高。……