中泰证券课题组

(1.中泰证券股份有限公司，山东 济南 250001；2.山东财经大学金融学院，山东 济南 250014)

一、我国公司信用债券发展现状与违约特征

(一)我国公司信用债发展现状

近年来，我国债券市场蓬勃发展，当前债券规模位居世界第二。我国债务融资工具多样，但发展极不平衡，金融债数量少、融资额度高，符合金融机构的杠杆融资特征；而非金融企业则以传统的公司债、中期票据和资产支持证券为主要融资方式，可转债、可交换债、定向工具等具有创新性特征的债务融资方式使用仍然较少。

债券市场快速发展的同时也出现了欺诈发行、违约等扰乱债券市场健康发展的行为。从2014年“11超日债”违约到2020年6月，公司信用债违约债券达608只，违约债券余额高达4635.96亿元。

(二)我国公司信用债违约特征

1.债券违约行业分散化，违约主体多为周期性行业

整体看，当前公司债违约主体几乎涵盖了我国主要行业，但在具体违约数量上各有不同。从行业大类看，存在债券违约的行业中，制造业债券违约数占绝对比重，综合类、批发和零售贸易、建筑业、房地产业次之。过去被视为高信用主体的集团类公司如今资金压力大增，较广的违约主体覆盖面表明在当前宏观经济形势下企业普遍存在流动性问题。

从上述违约债券所属行业分类不难发现，这些存在债券违约的行业多是周期性较强的行业。当前，我国宏观经济所处的下行周期对于强周期行业有较大影响，加之疫情对交通业、建筑业、休闲服务业短期内带来较大冲击，可以预见，这势必使得未来短期内债券违约进一步增加。……