王宗润,何瑭瑭

(中南大学商学院,湖南长沙410083)

1 引言

在投资决策领域,投资组合选择理论扮演着举足轻重的角色,因其可提供合适的投资比例使得构建的最优组合能满足投资者需求.其中,Markowitz[1]于1952年提出的均值方差模型带来的影响最为广泛和深远,该方法基于投资者完全理性的假设,认为投资的目标是达到收益最大化及方差最小化的平衡.但实际上,投资者作为非完全理性的个体,投资时会产生各种情绪[2],诸如后悔、失望等,从而影响其对组合收益的判断.因此,在构建投资组合模型时,将投资者的此类情绪加以考虑更符合投资心理,也更具实际意义.鉴于此,本文将后悔和失望引入投资组合选择模型,为投资者提供参考.

同是获得500 元,如果一个人的期望是200 元,那么此人感受表现为积极;反之,如果期望为1 000 元,那么此人感受表现为消极,该消极心理即称作“失望”.失望理论最早由Bell[3]提出,以固定参考点为标准,当结果大于该标准时,决策者感到满意,反之,产生失望的情绪.学者们在失望理论对决策行为影响方面的探索硕果累累.其中理论应用上,Cillo 等[4]将失望理论模型与精神病学的实证研究相结合,进一步阐明强迫症患者在风险下的决策.结果表明强迫症患者对风险的敏感度低于健康对照组,也更少出于避免失望的目的进行决策.Cheung 等[5]拓展了三个失望模型,在各种失望理论框架下研究最优保险问题,证明在涉及的失望模型下,虽然目……