□文/赵飞宇

（上海大学 上海）

［提要］近年来，A股市场中蓝筹股有着不俗的表现。本文以A股上市公司为背景，选取2017～2019年样本，研究我国A股市场中蓝筹股表现是否优于中小股。以Fama-Fr ench五因素模型中指标为借鉴，选取企业规模、盈利能力、账面市值比、投资风格指标作为因素，建立多元回归模型，对其进行多元回归分析，得出蓝筹股表现是否优于中小股的结论，并对该现象进行解释。

一、引言

我国A股市场创立至今，其发展水平与国外较为完善的资本市场相比仍处于较低水平，其中一个表现就是存在各种市场异象。国外学者普遍认为由于中小企业股票风险较高，投资者风险溢价会要求更高的收益率，因而中小企业股票收益率会高于大盘股。而近年在中国A股市场中观察到的情况却截然相反。以贵州茅台、美的集团等为代表的蓝筹股一枝独秀，以极高的收益率领跑大盘，而广大中小股票却大多呈下跌趋势，其收益率似乎远低于蓝筹股。本文将借鉴Fama-French五因素模型中的指标，建立多元回归模型对观察到的蓝筹股优于中小股的现象进行实证研究，并尝试对该现象进行解释。

CAPM模型是研究资本市场定价的重要模型，它主要揭示贝塔系数与收益率之间的线性关系，表明风险与收益成正比的关系。但随着金融实践的发展，越来越多的证据证明CAPM模型只能作为一个学科研究的基础，对金融市场的实践操作非常有限。Fama和French就曾提出CAPM模型的局限性，并在此基础上提出三因子模型，该模型将影响收益的因素不单单局限于风险。……