俞富坤

（1.南京师范大学 商学院，江苏 南京 210023；2.扬州科技学院 管理学院，江苏 扬州 225009）

财务困境一词在学术界未有统一而明确的定义，与此类似的说法有财务危机、财务风险、财务失败等。这些概念本质上是相通的，都说明企业在生产经营上出现了种种困难，这些困难都在财务指标上有所体现，因此称为“财务”困境。资本结构最直观的表述就是企业的负债率。在财务风险评估中，资本结构水平是影响预测结果的一个重要因素。

一、企业资本结构与财务困境风险的内在关联性分析

企业资本结构主要是通过影响企业绩效来影响企业财务困境风险的。企业如何安排负债在总资产中的比例需要综合考虑多方因素。总体而言，负债在总资产中的比例问题对企业绩效的影响主要是通过“财务杠杆效应”和“公司治理效应”两种机制来实现。

（一）财务杠杆效应

杠杆效应简单来说就是指由于利润率大于利率而带来的收益，这是增加负债的优点之一。同时，债务利息作为财务费用可以税前扣除，降低企业利润总额，从而降低应交所得税，这是负债带来的税盾收益。当然，负债也不是越多越好，随着企业负债率越来越高，其面临的财务困境风险也越来越大，债权人要求的利率也会提高，企业的资金成本变大，损害企业利益。当利率大于息税前利润率的时候，增加负债反而会降低其净资产收益率，使企业价值缩水。

（二）公司治理效应

第一，从代理理论可知，企业在没有债务压力的情形下，管理层拥有企业现金的自由支配权，产生管理层在职消费现象，而只需承担所占股份比例的成本。……