康胜男

摘要：对“瑞幸咖啡”财务造假手段进行分析与研究，探究市场力量在“瑞幸咖啡”事件中发挥的监管作用，概括总结市场力量对上市公司监管的作用，提出发挥市场力量对上市公司监管作用的针对性建议，加强我国市场力量的监督作用，以期望保护投资者的合法权益，维护证券市場的可持续发展。

关键词：市场力量监管;投资者利益;证券市场

引言

近年来，在国家政策的支持下，市场经济不断发展，众多投资者受到利益的诱惑，利用财务造假的方式来满足企业的利益需求。国内以及国外的上市公司财务造假行为时有发生，例如美国著名财务造假案--安然事件，我国国内近几年性质恶劣的财务造假案例--银广夏财务造假案、康美、康得新财务造假案等等。上市公司进行财务造假不仅会使公众投资者遭受重大经济损失，还会对社会经济发展产生及其恶劣的影响。

现有文献对于财务造假案件的解决与防控研究主要集中在加强会计人员的职业道德建设、优化现代企业管理制度、加强审计机构的管理这三方面。本文选取“瑞幸咖啡”财务造假事件研究发现，“瑞幸咖啡”财务造假事件的发生与市场力量的作为有极大的关系。市场力量的积极推动可以在一定程度上保护公众投资者的利益.文章以市场力量对上市公司的监管作用为题，从市场力量的新角度解决上市公司监管问题。本文对现有文献做出了贡献，具有一定的理论意义。

一、瑞幸咖啡财务造假的手段分析

夸大公司营业额。通过浑水公司发布的瑞幸咖啡做空报告可以了解到，匿名者对瑞幸咖啡多家门店进行实时监控。从这些门店的流量监控显示，瑞幸咖啡利用小票跳码的方法将每天的在线订单夸大长达200多单。门店的实际销售额和瑞幸咖啡季报的销售额明显不符。从而估计2019年第三和第四季度的销售额高估长达88%。

夸高实际销售单价。根据瑞幸咖啡的第三季度财报可以看出瑞幸咖啡的客单价大概在11.2元左右。然而根据调研发现，瑞幸咖啡普遍使用打折等方式进行促销，平均客单价不到十元。也就是说，与季报相比，通货膨胀率为12.3%。

虚增费用。根据调查可以发现，瑞幸咖啡2019年第三季度的广告费用虚增超过150%。瑞幸咖啡财务造假的手段很可能是通过虚增费用从而达到虚增收入和利润的作用。

二、市场力量对瑞幸咖啡财务造假行为的监管

瑞幸咖啡的财务问题很早就受到市场力量的质疑。在“瑞幸咖啡”发布公告的前，知名做空公司浑水公司针对瑞幸咖啡每天的店铺订单量以及净售价等做出了细致的研究，得出了“瑞幸咖啡”存在大量虚增利润的嫌疑的结论，并出具了一份做空报告。虽然“瑞幸咖啡”积极做出回应，否认了浑水所有的指控，但是该报告仍受到了公众投资者的关注。公众投资者在律师事务所的帮助下，对“瑞幸咖啡”提起了集团诉讼，并成功立案。美国证券交易委员会要求“瑞幸咖啡”成立特别调查委员会对其财务进行调查的根本原因也是由于做空公司这一市场力量发现了“瑞幸咖啡”财务造假行为后对“瑞幸咖啡”采取了追责程序。最终瑞幸咖啡发布了本文开头介绍的“瑞幸咖啡”虚增了22亿元的人民币交易额的公告。

三、市场力量对上市公司监管的作用分析

（一）、市场力量专业性程度越高，监管效率会更高，有利于及时止损，保护投资者利益。

不论是美国的安然财务造假案、中国的银广夏财务造假案，还是当前正在发生的瑞幸咖啡造假案，这些造假案都是受到市场力量质疑后最终被揭发。而财经媒体，做空公司是这些媒体力量的重要组成部分。当这些市场力量越专业其制造的轰动效应和研究价值也就越大，越容易引起公众投资者以及证券监管部门的关注。越有利于上市公司的监管。

（二）、激励机制的主观能动性，使得市场力量有动力主动去揭示上市公司的造假行为，也有利于维护公众投资者的利益。

随着证券市场制度的不断完善，律师可以主动向投资者发起征集诉讼代理，投资者委托律师提起集团诉讼。如果诉讼成功，律师可以按照约定的比例从总赔偿额中获得报酬。这样的激励机制给律师发现上市公司造假，并主动发起集团诉讼代理提供了动力。

（三）市场力量对上市公司的监管对保护公众投资者的利益起着关键性作用。

从激励机制角度分析，出于职业需求，市场力量比内部控制和审计机构更具有独立性，更容易披露上市公司运行的不良信息。从专业性角度分析，市场力量更利于从方方面面监督上市公司的良好发展，使得公众投资者掌握上市公司的真实发展状况。从监管成本角度分析，市场力量更符合成本与效益的原则，成本更低，效果更明显，更加切实保护公众投资者的利益。

四、发挥市场力量对上市公司监管的积极作用

（一）逐渐完善做空机制，发挥市场监督力量。

在我国无论是监管机构还是机构投资者还是公众投资者，做空交易的思维都没有真正建立，和欧美的资本市场相比，我国的做空机制发挥不了做空的作用。因此市场化监督无法发挥作用。因此应该逐渐完善做空机制，发挥市场监督力量。

（二）激励市场力量对于上市公司的监管。

将市场力量的利益与公众投资者的利益相联系。激励市场力量通过不断的披露和挖掘上市公司真实的发展状况，监督上市公司的良好运行获得收益。鼓励市场力量对上市公司不断进行新认识和新判断。

（三）不断扩大市场力量的组成部分，保护市场力量的发展。

主流的市场力量既包括各种媒体，也包括通过了解上市公司财务信息，对其进行做空的做空公司和对冲基金，以及与公众投资者利益一致的律师事务所。但是市场力量还可以包括和与上市公司利益相悖的有同行业竞争者，关注和研究上市公司发展动态的潜在投资者和相关理论研究者等等。保护这些市场力量的发展和监督使得市场力量发挥积极监管的作用，才可以从方方面面杜绝和披露上市公司的不良行为。

五、结论与启示

瑞幸咖啡虽然在美国纳斯达克上市，但是瑞幸咖啡利用三个月时间便虚增22亿元的行为也为我国证券市场敲响了警钟。美国的股票市场是典型的注册制市场，在惩治处罚财务造假公司方面，美国一向注重严刑峻法，让财务造假公司付出惨痛的代价。但是面对如此严格的监管环境，瑞幸咖啡仍在“以身试法”，说明一味得依靠严格的监管环境仍然不足以完全抵制上市公司财务造假的行为。因此我们应该在推进市场化改革的同时加强法制建设，加大对上市公司的违法违规行为的惩罚力度，加大对公众投资者的保护力度，但是仅依靠证监会的监管仍然无法杜绝上市公司财务造假行为，我们也应该认识到市场力量对上市公司监管的积极作用，鼓励市场力量对上市公司的监管的同时，提高市场力量的专业化程度，并将市场力量的利益与上市公司的监管相联系，从而调动市场力量的积极性，维护公众投资者的利益。

参考文献

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