李增来

（铜陵学院，安徽 铜陵 244000）

一、引言

改革开放以来，我国依赖高储蓄、高投资取得了举世瞩目的经济增长奇迹。伴随着经济取得巨大成就的同时，我国货币供给规模也迅速扩大。1998 年广义货币M2首次突破10万亿元，尤其是2007年8月后，为了抵御美国次贷危机引发的国际金融危机对我国经济带来的巨大冲击，我国政府采取了较为宽松的货币政策，通过降息、降准的方式向市场注入流动性，货币供给规模更是急剧膨胀。2007 年我国M2 规模为40.34 万亿元，2012 年已达97.41 万亿元，复合年均增长率为19.28%。之后M2突破百万亿元大关，2013年为110.65 万亿元，2019 年已达198.65 万亿元。总体而言，从2007 年到2019 年，我国M2 复合年均增长率为14.21%。以M2/GDP 来衡量的货币化率在1995年突破1 以后一直呈上升趋势，2007 年M2/GDP 为149.28%，到2019 年M2/GDP 已达到200.4%。由此可见，我国广义货币M2 不仅规模大、增速快，而且货币化率高。

无论是古典货币数量论还是现代货币理论，均认为货币与实体经济增长具有高度的关联性。1978～2006年，我国年均经济增长率为10.24%，2007年高达14.2%。国际金融危机爆发后，全球经济陷入萧条，也严重影响我国经济增长，2008 年经济增长率下滑到9.7%。为应对冲击，在2008 年末和2009 年国家实施大规模的经济刺激政策，经济增长率从2009 年的8.5%重新回到2010 年10.6%的水平。此后，经济增长率从2011年的9.5%持续下滑到2019年的6.4%，经济增速持续下滑引起社会各界的广泛关注。党的十九大报告明确提出“必须把发展经济的着力点放在实体经济上”，以及“深化金融体制改革，增强金融服务实体经济能力”。从现实看，大量流动性不是进入实体经济，而是流入虚拟经济，是什么原因导致了上述现象发生？……