钱红昊，王 峥，徐朱之

（上海市公安局经侦总队，上海 200083）

2020年7月，A股连续暴力拉升， 8个交易日内上证指数由6月30日的2965.11点跃升至7月13日的3458.79点，涨幅达16.65%①数据来源自东方财富网，http://quote.eastmoney.com/zs000001.html from=sougou.。以同期网民在百度的搜索量为基础，将“配资”“牛市”等关键词作为统计对象，计算百度网页搜索中“配资”“牛市”的加权频次发现，2020年以来，随着A股大涨，“配资”“牛市”关键词搜索量陡然上升，场外配资蠢蠢欲动，呈抬头趋势。

图1 ：互联网用户对“配资”“牛市”关键词搜索关注程度及持续变化情况

为坚决维护投资者利益，稳定资本市场秩序，牢牢守住不发生系统性风险的底线，研究场外配资体量多少、对证券市场的影响大小及影响因素，有着极为重要的现实意义。

一、场外配资整体概览

（一）场外配资的概念及内涵

本文研究的场外“配资”是“杠杆化配资”的简称，指未获得证券经纪与融资融券业务许可的企业及个人，通过配资软件将股票市场上资金持有者、资金需求者与提供经纪服务的券商连接起来，擅自在资本市场内从事杠杆化交易，赚取利息或交易手续费的行为。

（二）场外配资主体分析

一是配资软件开发方，通过研发具备账户分仓、支付结算、佣金结算、接入证券市场等功能配资软件，为配资方与配资客户提供配资证券交易操作的配资交易技术通道。二是配资平台，将较低利率从配资金主处融得的资金加杠杆、加倍率后高利率出借予配资客户，并向配资客户收取手续费等管理费用，扮演“券商”角色，形成配资业务的资金通道。……