李新功 朱艳平

【摘 要】 文章以2007—2018年A股上市重污染企业的非平衡面板数据为原始样本，通过倾向得分匹配法匹配出重污染企业的反事实参照组。将《绿色信贷指引》作为绿色信贷政策实施的起点，运用双重差分模型分别对全样本和匹配样本进行实证检验，探究了绿色信贷政策对重污染企业债务融资成本的净影响效应，并进一步考察了产权性质不同下绿色信贷政策对国有企业和非国有企业债务融资成本的影响效果。实证结果发现：（1）绿色信贷政策实施以来，重污染企业的债务融资成本显著高于非重污染企业;（2）相较于非国有企业，国有企业受绿色信贷政策影响更明显。文章尝试运用PSM-DID方法检验政策效果，很好地解决了选择偏差和遗漏变量的问题，同时又避免了内生性问题，为绿色信贷政策的检验提供了新的研究思路和方法。

【关键词】 绿色信贷; 债务成本; 倾向得分匹配; 双重差分模型

一、引言

中国改革开放40多年来，在经济上取得的成就举世瞩目，工业化进程加速推进，但我国的环境污染问题日渐突出。企业作为环境问题的制造主体，特别是重污染行业企业，对环境的污染引起社会各界的广泛关注，党和政府陆续制定并出台了一系列政策法规并尝试运用金融手段深入推进生态环境保护工作。在环境污染治理的严峻背景下，绿色信贷政策相继出台。2007年7月出台了《关于落实环保政策法规防范信贷风险的意见》，这份文件的出台标志着我国的环境治理工具中又多了绿色信贷这把金融利器。……