邓振锋，李朝前

（1.桂林旅游学院旅游管理学院，广西桂林 541006；2.西安交通大学经济与金融学院，西安 710049）

21 世纪，创新是企业乃至一国谋求竞争优势的重要源泉。然而，企业创新需要巨额投入，面临巨大的风险和不确定性。在我国政府自主创新战略推动下，综合创新能力出现了根本性的提升。习近平总书记在中国科学院第十九次院士大会的讲话中指出：企业是创新的主体，是推动创新创造的生力军。从企业层面看，受制于转型背景下的资源约束及政策环境风险，我国中小民营企业仍然缺乏自主创新能力和动力［1-2］。

如何提高企业的创新能力是企业管理者、政府、学者们热烈的关注焦点。现有研究多从企业规模、政企关系、公司治理结构等方面探索了影响企业创新的因素，目前债务杠杆与企业研发投入关系是个非常重要的研究热点。《中国杠杆率进程2018 年度报告》中指出，2018 年我国实体经济部门杠杆率高达243.7%，居民杠杆率和政府部门杠杆率分别为53.2%、37.0%，而非金融企业的杠杆率为153.6%，高杠杆已经影响中国经济持续健康发展，甚至可能引致企业的局部债务风险。研发创新活动本身具有高度不确定性、高风险性、信息不对称等特征，资金作为企业研发创新的必不可少的要素，充足的、稳定的资金支持才能保证企业创新活动顺利进行，企业在高负债的情况下，高昂的融资费用会挤占企业创新活动所需资金，使企业陷入财务危机的困境，企业倾向于采取保守的投资策略，减少进行研发投入的动机。……