张力派，莫一帆，夏西强，卜令通

（1.上海外国语大学国际工商管理学院，上海 201620；2.中国财政科学研究院，北京 100142；3.郑州大学商学院，郑州 450000；4.南京大学商学院，南京 210000）

经过近40 年的改革开放，我国的A 股上市公司已经成为经济发展中一支不可忽视的重要力量，在优化产业结构、推动经济发展、安置就业人口等方面起到了重大作用。然而，由于委托代理是企业公司制的主要趋势，其导致的信息不对称问题持续存在，资本市场难以达到完美的状态，我国许多企业面临融资困难的局面。在我国产业转型升级期间，“羊群效应”和“潮涌现象”会导致银行等机构难以满足企业贷款需求，从而加大融资约束。［1-2］。不论企业处于投资不足还是投资过度的状态，融资约束都会产生显著负向影响。而投资就是拉动经济增长的主要马车，是企业发展的核心动力，其效率对企业绩效的增长会产生直接作用。现阶段我国处于经济结构调整、增速放缓、产业转型升级的关键期，融资约束问题的存在会影响到企业的投资效率及健康发展，进而阻碍企业的转型。因此，需要研究的就是融资约束是否会通过影响投资效率这一途径来影响企业绩效，以及投资效率不同的情况下融资约束对企业绩效的抑制作用是否存在差异。

不论在学术界还是企业界，融资约束已是核心话题，获得持久的关注。其原因主要在于随着资本市场的发展和企业规模的扩大，企业内源性融资已经越来越难以满足其进一步发展的要求，外源性融资的重要性日益凸显。……