王银旭

随着我国债券市场规模的不断扩大、债券品种的发展多元化，在提高市场资源配置效率、服务实体经济方面发挥的作用日益凸显，债市健康发展是提振市场信心、维护金融稳定的坚实基础。近年来，债券违约事件持续发生，虽然国企违约率低于民企，但2020年发生的永煤、华晨违约事件远超市场及投资者的预期，市场风险意识逐渐回归理性，对发债企业和债券项目的风险研判和预警防控日渐增强，债券市场的风险防控在金融市场和实体经济发展中具有重要战略意义，必须筑牢风险治理和管控的基石。

一、债券违约前的企业行为征兆

企业发生债券实质违约前，通常存在一些共性事件或征兆，本文通过梳理近两年债务违约前的行为征兆，以期为风险预警提供信息参考。债券发行主体在实质性的违约事件发生前，除了披露的财务报表体现出的业绩亏损、负债率增加、流动性紧张等直接反映公司财务状况和偿付能力的信息外，还有评级下调、股权质押、账户冻结、价格异动等征兆。许多发债主体的主体评级或债项评级结果被下调，建议市场和投资人予以重点关注，例如，三胞集团在“12三胞债”未按时兑付本息前，中诚信评级三个月内三次下调三胞集团的主体信用评级，分别下调至AA-、A、BBB-。部分公司有收购、资产出售、股权变更等行为，资产或股票有抵押或质押，例如，中民投未按时兑付回售本金及利息前，出售转让持有的标的公司50%股权和全部债权，超过公司上年末净资产的10%，力帆控股在“18力控01”回售违约前，公司已质押其持有的95.59%力帆股份股权。……