刘亭妍，滑冬玲

（天津师范大学经济学院，天津300387）

2008 年席卷全球的金融危机之后，非金融部门的偿债能力问题越发受到关注。本研究将微观企业偿债能力与宏观金融稳定相联系，分析实体企业偿债能力与金融稳定性间的关系，旨在从微观角度为维护中国金融稳定提供政策建议。

一、综述

（一）国外相关研究

国际上对实体企业偿债能力与经济发展、金融稳定间关系的研究探讨由来已久。欧文·费雪（1933）从实体经济“债务—通货紧缩”的视角分析了金融脆弱性和经济周期间的联系，认为使金融市场产生动荡的根本原因是“负债过度”和“通货紧缩”。明斯基（1963）在金融不稳定假说中指出债权融资是金融不稳定的一个重要因素，当庞氏型经济主体占主导地位时，金融体系趋于不稳定，很容易诱发经济危机。辜朝明（2007）对美、日发生过的两次大规模经济衰退进行了研究，提出了“资产负债表式衰退”的观点。[1]Cecchetti（2011）认为一定水平的杠杆率能够促进经济增长，一旦超过临界点就会拖累经济增长，甚至诱发金融危机。[2]Sutherland 和Hoeller（2012）认为非金融企业过高的资产负债率关联经济运行，阻碍经济的复苏。[3]Borio（2014）指出在金融周期中，经济形势的好坏与企业杠杆率的变动趋势相同。即经济上行时企业杠杆率趋于升高，反之则降低。[4]

（二）国内相关研究

受经济危机的影响，国内学者也日渐开始关注企业偿债能力与金融稳定性间的关系。黄志龙（2013）认为高负债率对经济增长的负面影响十分明显，通货膨胀率也会随着国家债务水平的增加而急剧上升。……