郭永清

如果看捷顺科技（002609.SZ）的介绍，是一家比较高大上的公司，经营情况良好，但是从其财务数据仔细分析，则发展堪忧。

捷顺科技从2014年开始，营业收入基本保持向上增长，其金额从2014年度的5.49亿元到了2019年度的11.64亿元，增加幅度超过了200%以上，这是好事情，但是由于毛利率的下滑，其毛利金额并没有同步增长，只从2014年度的2.93亿元增长到2019年度的5.42亿元。捷顺科技的毛利率从2015年开始，处于明显的下降趋势中，表明其业务结构中，低毛利率的业务比重在增加。

在毛利率下滑的同时，由于公司没有控制好销售费用、管理费用、研发费用等各项费用投入，导致净利率以更快的速度下滑，从原来的20%以上，下滑到了现在的个位数。2018年，捷顺科技的销售净利率只有5.46%，2019年虽然略有上升，但是也只有9.70%，2020年前三季度则在7.39%。从绝对数来看，捷顺科技2014年的净利润为9798万元，2020年的净利润为14259万元，增加幅度略微高于40%。净利润的增加幅度，远远低于营业收入的增加幅度，可以很容易看出在2014年到2020年这一阶段，捷顺科技增收不增利。

其次，增收不增利也就算了，捷顺科技最大的麻烦是其利润质量堪忧。报表上有利润，但是账上的现金却越来越少。可以通过计算净利润现金含量来看一家公司的利润质量。

表1：捷顺科技历年营业收入、成本费用和净利润情况

单位：万元。数据来源：Wind 及作者计算整理

表2：捷顺科技的净利润和经营活动产生的现金流量净额

数据来源：Wind 及作者计算整理

凈利润现金含量……