周博

海内外抱团的本质是趋同的，均是集中追逐“确定性溢价”。

是中场休息还是曲终人散？

进入2021年，A股市场结构性分化愈演愈烈，指数与行业龙头不断上涨，而众多中小市值股票却无人问津且跌跌不休。据统计，按照市值区分，最近60个交易日以来，1000亿元以上市值对应的公司平均涨幅为22.6%，500亿-1000亿元的公司平均涨幅为18.7%，200亿-500亿元平均涨幅为12%，100亿-200亿元平均为3%，50亿-100亿元平均则为-2.7%，50亿元以下平均跌幅更是达到-9.4%。

数据的背后，揭示了市场的极端背离。基于这样的极端市场结构，很多观点开始陆续提示抱团风险了。原因似乎也很简单，站在历史估值的角度看，这轮抱团的白酒和新能源都处于相对高估值的状态，而那些核心的各行业龙头公司，也正在被不断入场的新发基金推向另一个估值空间。

事实上，抱团并非A股市场独有现象， 2020年疫情冲击以来，美股“核心”龙头公司机构抱团现象也在加剧。国泰君安认为，海内外抱团的本质是趋同的，均是集中追逐“确定性溢价”。

而且，国泰君安同时认为，这种市场风格难以切换。原因在于：一方面当前主导市场的边际资金在于国内，在于无风险利率下行预期帶来的资金入市;另一方面，在流动性拐点出现之前，盈利稳定性、赛道优质性、竞争格局的改善性是增量资金考虑的前提。放长投资周期，首选仍是蓝筹龙头个股。

安信证券也表示，抱团现象是基本面、流动性、改革方向等多个因素共同作用的原因。从短期来看，如果出现重大外部冲击或流动性无法支撑当前权重股的上行，行情会面临回撤。……