李思琪

违约债券规模有所上升

2020年，信用债违约主体和新增违约情况较上年减少，但违约债券规模有所上升。2020年我中国债券市场累计有33家企业发生违约，较2019年全年减少20家;违约债券规模1162亿元，较上年增加52亿元。新增违约企业24家，较上年减少10家;涉券规模687亿元，较上年减少206亿元。

2020年上半年，疫情对中国经济造成严重冲击，企业信用基本面恶化，但得益于宽货币、宽信用政策发力，企业偿债压力缓解，现金流尚可维持，上半年的信用风险暴露较往年同期明显减少。下半年，伴随经济复苏，货币政策也由前期的危机应对模式逐步回归常态，无风险利率大幅反弹，融资条件边际收紧，企业的信用违约风险逐渐显现。

与往年比较，2020年违约形势总体平稳，违约主体数量和新增违约较2019年有所降低。尽管违约企业数量明显下降，但涉券规模超过了2019年，主要原因是2020年高等级大型企业违约增多，由于发行体的存量债券规模庞大，一旦单只债券出现违约，易通过交叉违约条款触发其他债券的连环违约，违约风险涉及面广，债权人损失较大。因此，尽管2020年违约企业数量下降，新增违约情况也有所改善，但由于信用违约风险暴露由过去的“小额分散”逐步向“大额集中”转变，市场并未感受到信用违约风险的实质性减少。

违约“信仰”被打破

2020年，信用违约主体结构较上年发生重大变化。高等级、央企、地方国企、地产、城投等一系列“信仰”逐一破灭，信用违约的重灾区由低等级、民营企业向高等级、国有企业转移。……