李志豪 福建江夏学院

一、中国股票市场

（一）研究背景

从1990年上海交易所成立以来，作为资本市场的核心，我国股票市场短短几十年达到了前所未有的规模，上市公司数量迅速增加，股民数量也显著增长，尤其是自然人投资者。我们深知，国家的经济发展和股票市场有着紧密的联系，从它对宏观经济的影响中足以见它的重要地位。

有一种观点认为，价值溢价效应是存在的，尤其在股票市场上表现明显，具体来说，就是价值型公司的股票收益率往往会高于成长型公司的股票收益率，并且很多相关研究也证实了这种观点。那么，形成这种价值溢价的原因到底有哪些，是我们值得分析和研究的问题。

（二）研究意义

在我国股票交易市场，自然人占投资者的大多数，他们往往缺乏理性的投资观念，他们偏爱短线交易，具体表现为追涨杀跌、反向交易等行为模式，由此不难看出，在中国股票交易市场中，投机程度远胜于投资。本文通过对股票价值溢价成因的分析，可以为投资者提供一些股票价值溢价的理论依据，尤其是自然人投资者，保障他们的切身利益是一项长期可持续的“收益”，换一种说法，这将有利于我国股票市场的健康发展。

二、中国股票市场的价值溢价成因

从90年代至今的大量金融研究数据发现，存在一种模式，可以预测某些股票和资产组合收益之间的关系，投资者可以依据掌握的信息获得超额收益，因此得出结论说，股票交易市场并不是完全有效的。……