梁 涛

(广东金融学院 经济贸易学院，广东 广州 510521)

一、问题提出

经济全球化背景下的跨境资本大规模流动对于新兴市场国家而言，促进了金融发展和经济增长。同时，也可能因其金融脆弱性而隐藏着巨大的金融风险。近年来伴随着美国量化宽松政策的退出，美元重新步入强势周期，新兴市场国家整体呈现资本外逃的态势。新冠疫情全球蔓延，新兴市场国家在境外美元竞相回流中心国、货币大幅贬值以及主权信用评级下调的影响下，资本进一步加速外逃，跨境资本流动风险凸显。国际金融协会(IIF)的数据显示，在新冠肺炎疫情恐慌性冲击下，2020年3月份新兴市场国家单月股票、债券项下组合投资净流出高达834亿美元。一些新兴市场国家已经出现资本流动突停(sudden stop)，国际货币基金组织(IMF)表示正在回应来自新兴市场100多个成员前所未有的紧急融资请求。

疫情下，受美国主导的新美元货币体系排挤，原有的国际货币体系的对话、协调功能受限的影响，中国的资本外逃风险也进一步加剧，防范跨境资本流动风险成为当前宏观经济调控关注的重点。本文基于“二元悖论”，在全球金融周期背景下结合疫情影响研究中国跨境资本流动的宏观审慎监管。余下部分安排如下：第二部分为文献概述；第三部分分析“二元悖论”的成因与全球金融周期的影响；第四部分分析加强跨境资本流动管理的现实需要；第五部分构建适应于中国特色的跨境资本流动的宏观审慎管理体系。……