朱岩岩，马俊，郑心遥

( 中海石油气电集团有限责任公司）

自上世纪70年代日本开始进口液化天然气（LNG）以来，亚太地区进口LNG长期协议定价开启了与日本一揽子原油进口价格（简称日本一揽子价格，JCC）挂钩的先河，中国在本世纪初期签署的LNG购销长期协议也大多与日本一揽子价格挂钩。日本一揽子价格是由日本海关统计的月度一揽子原油进口价格，它反映了日本国内实际的原油进口情况（包括品种和价格）。与布伦特原油价格相比，日本一揽子价格的金融属性较弱，其衍生品价格透明度低且流动性差，但与布伦特油价有着较高的关联性。LNG进口企业通常会参考布伦特原油期货价格，预判进口LNG长协成本或进行套期保值锁定成本。2020年以来，国际原油市场经历了史上罕见的剧烈波动，JCC（m）价格（表示m月份的日本一揽子价格）与布伦特（m-1）原油期货价格（表示m-1月份的布伦特原油价格）也出现了罕见的负价差，分析日本一揽子价格与布伦特原油价差变化逻辑，对预判和锁定进口LNG长协成本具有重要意义。

1 日本一揽子价格与东北亚地区进口LNG定价

1.1 东北亚LNG长协价格大多与日本一揽子价格挂钩

从1970年至今，日本一直是全球最大LNG进口国，也是亚洲地区最早的LNG进口国。1969年，日本第一船LNG长期协议资源在东京湾东部的扇岛（Negishi）LNG接收站接卸，来源地为美国阿拉斯加州的基奈（Kenai）。当初，日本进口LNG主要用于替代燃料油发电，缓解经济高速增长背景下大城市和工业区空气污染问题，因此进口LNG长协大多与油价挂钩。……