摘要：现代意义上的财资管理内涵，包括企业和以商业银行为主的金融服务机构“供需双方”两个主要视角。从企业的视角看，它是指公司财务（公司金融）体系在传统的会计内控职能之外，以资金链与流动性管理为基石，以资金风险可控为前提，开展对内的资金营运和对外的资金盈缺（投融资）的集约化、精细化管理，创造最大收益、实现产融对接。财资管理职能范畴涉及企业资金运转的各个方面，承担着公司价值创造的重要使命。本文阐述境外资金平衡的现状，说明了影响因素，最后指出了做到现金流平衡的具体办法。

关键词：企业；境外机构；现金流平衡

一、境外资金平衡综述

1.海外资金存量管理的现状

近年来，宏观经济形势不确定性增加，大中型企业趋于奉行稳健的财务策略，更加关注对资金链这一维系企业正常运转所必需的基础动脉的维护。财资管理中的资金链有别于财务学上的“现金流”概念，财务学中的现金流是指企业在一定生产经营周期内的现金流入、流出以及两者之间差额所形成的现金净流量，其更趋向于一个中性的期间概念；而财资管理中的资金管理包括了投资融资、业务商务模式等多重内容，是维持一个正向的、动态平衡的现金流。

随着近几年“一带一路”的推进，国内众多公司海外业务持续扩张，科技企业纷纷出海，老字号企业华为、中兴，科技新贵小米、OPPO、VIVO等公司在海外众多国家开设分支机构，具体形式有代表处、子公司、工厂等。由于全球各国家及地区外汇政策、国家宏观经济不同，各分支机构经营状况不同，针对海外资金局限于客观条件，没有进行集中式管理，海外各子公司/代表处的资金无法有效利用。据笔者掌握的H公司情况来看，2011年底海外机构资金存量达到10亿美元，如能在集团层面做到有效的海外资金调拨、优化等管理，海外资金每月存量保持在4亿美元，即可满足境外经营机构的运转需要。由于没有做到有效的海外资金管理，造成集团内大量的资金在境外闲置，同时集团总部由于资金短缺，从而在银行有大量短期借款，产生的财务费用金额巨大，居高不下的资产负债率也增加了公司财务风险。

2.现金流平衡的重要性

（1）追求盈利性。一方面是海外资金存量高达10亿美元，另一方面，是集团总部高企的融资费用。现金流量平衡的重要性，就是不断提高经济效益，追求利润的最大化。

（2）追求流动性。境外各运营机构，在各个时间节点，所需资金及资金存量不同。有些经营单位在某个月份，由于合同收款及融资款到位，会产生上亿美元的资金存量，而有些经营单位由于亏损及大项目执行，资金严重匮乏，影响到房租、工资的支付，在本地造成恶劣的影响。跨国企业可在香港、歐洲、美国、毛里求斯等地区设立区域资金池，利用此类地区的综合地位优势，加大境外机构资金的区域运作。集团公司设立境外资金池与国内财务公司的有效配合，是改善集团内资金流动性的技术方式。

（3）追求安全性。通过对境外分支机构的账户、资金定期的扫描、检查，逐步建立账户监管、资金往来、存量监控机制。长效安全机制的建立，一方面提高了集团整体资金的使用效率，另一方面资金账户的定期扫描和核对，保证了境外分支机构资金的安全，避免大额资金长期脱离集团总部的监管视线。

3.机构形式与现金流平衡的特点

代表处由于不可以从事经营活动，代表处的费用，基本为本地人力、办公行政等日常费用，资金支出具有稳定性、小额性、规律性等特点。

分公司/子公司由于受经营规模、收款、项目执行、分包商供应商付款节点的影响，支出具有不稳定性，需要进行收款和支出的平衡，以保证经营的顺利开展。

在海外本地现金流平衡中，重点阐述海外分公司/子公司的资金平衡，统一以子公司代替。

二、影响资金平衡的因素

现金流循环平衡实际上是一定时间内的现金流入量和流出量的平衡。因此，这种平衡是以一定的时期和时点为前提的。现金循环平衡除了要求在一定时期内达到流量的平衡外，还要讲究时点上的协调平衡，单纯的时期平衡，将失去平衡的意义。对于现金循环中流入量和流出量的平衡控制，必须着眼两个方面来进行，孤立地片面地控制流入量或流出量，对整个企业现金循环的平衡和企业效益的提高都是有害的。影响境外分支机构自身现金流不平衡的因素主要有如下方面：

1.当地分支机构经营规模变化。境外各市场，针对EPC等大项目，存在合同金额大、项目执行期长的特点。有些代表处/子公司在业务尚处于开拓期时，主要员工主要由市场销售小团队（10人左右即可）组成。但在执行大项目后，相应售前、售后、运营等人员可能会在短期内膨胀到上百人。代表处/子公司规模的突然加大，会造成特定时间段的资金使用量增加。

2.当地分支机构的盈亏情况。代表处/子公司经营规模长期稳步增长的情况下，盈利状态不仅体现在利润额，也体现在资金上面，资金流会相对充裕。由此可见，现金流的状态也反映了境外代表处/子公司的经营状况。

如某境外子公司有两个高毛利自营项目：合同金额大、项目利润高且本地币收款，导致子公司账面结余大量资金（子公司资金存量2000万美元）。

从全球来看，印度与巴西为两个较为特殊的市场，市场容量大，商务模式复杂且竞争充分。H公司当地子公司长期亏损，造成现金流紧张，长期以集团内外借款维持经营。由于亏损，从集团总部采购的设备也无力偿付货款。印度及巴西两个子公司所造成外汇风险敞口，占海外子公司总风险敞口的50%。

另一种情况为战略项目盈亏影响现金流状况：一些国家由于市场突破需要，子公司项目亏损，收款不足弥补本地支出，造成子公司向集团总部借款。

3.项目收款与项目支出的不匹配情况。个别国家市场，为了市场规模或者投标策略的考虑，项目的融资条款或者收款条款，会给予客户一定的优惠，如3年期信用证、3+10年融资方案（3年宽限期+10年的还款期）。虽然项目执行会带来特定时点收款的大幅增加，但是由于收款时点与支出期间的不匹配，仍然需要以借款等形式来弥补资金缺口。

4.资金支付的时点集中性要求。对海外子公司来讲，支付集中性主要为以下方面：

（1）运营费用的支付集中性：比如每月的工资、支付一年或者二年的房租等。

（2）工程外包费预付款、进度款、PAC款等，工程项目在执行过程中，一般会有15—30%的预付款、进度款按月支付或者按季度支付，及时性要求非常强，支付不及时，会影响的项目的执行或者客户关系。

（3）偿付银行借款或者集團内部往来。

L国子公司由于运营支出与项目收款不匹配，营运资金出现短缺，采取了从中国总部借款进行弥补的方式。在改善子公司现金流方面，由于增资方式内、外部手续复杂、本地贷款面临无抵押同时利率高的情况、签署内部服务合同又涉及较高税务成本及转移定价等问题，借款的方式较优。如需改变子公司大额借款情况，需关注签单质量及商业模式，使子公司可持续经营。

5.商业模式的影响。境外各客户条件不同、国家宏观经济发展不同，造成项目商业模式变化多样。商业模式的优劣，会影响子公司现金流的状况。

南美某子公司：为子公司与客户直接签单运营分成项目，前期子公司支付约500万美元的关税、进口增值税、项目外包款等。同时，收入分成的结果与合同签订时的预测存在一定差距，导致现金流不足，需要向中国总部公司借款。

6.融资方案影响。W国公司：为获取中国融资，项目由中国总部总包，子公司本地需代付项目物流费用、清关费用，同时项目工程执行由子公司承担，产生资金缺口。另外一种情况是中国总部与当地子公司联合承包，但是在合同额的划分中，总部合同额偏大，子公司合同额偏小，不能覆盖子公司的支出。

三、现金流平衡的要求和原则

1.现金流平衡的要求

（1）加强现金流平衡的预算管理

推行全面预算管理制度，促进资源的优化配置和动态调整。可以以各BU为预算责任主体，通过全年经营预算的编制，转化为经营单位的成本费用支出，具体体现在境外各代表处及子公司的经营业绩及耗费的资源。

通过编制经营预算的编制，一是可以使经营单位的总体目标得以分解、落实，各部门可以按照各自承担的经营任务目标，合理分配预算资源任务，协调售前、融资、售后交付、运营管理等方面的管理活动。二是通过经营预算的编制，可以看出一个经营单位当年收款、支出的具体计划及时间分布，也就是说，通过经营预算的编制，细化了全年的现金流的经营现金流量的各项指标，准确判断现金流的情况。

各境外经营机构财务经理，应对经营单位未来3个月/6个月的收款（含本地收款）、本地支出进行预测，针对资金盈余或资金缺口，制定子公司资金汇回计划或集团内部借款、银行借款、代表处营运拨款等资金解决方案。

（2）加强应收账款的管理

海外本地现金流的流入，需要重点关注子公司应收账款的管理。子公司应收账款管理需要重点关注以下方面：

加强新项目现金流量结构的管理。子公司应收账款的管理，对金额较大的合同，在做项目损益表测算的同时，需要同时重点关注项目现金流量表，考虑单项目层面现金流量是否充足，结构是否合理，如果项目盈利满足公司要求，同时项目现金流量结构上没有问题，则从财务经理评审角度判断，该合同可行。如果虽然项目盈利较大，而项目现金流量结构上不能满足，甚至可能造成子公司大额举债的情况下，则不建议。

加强客户资信的管理。子公司的项目，当地商务经理及财务经理，会较顺利地收集到客户资信信息、财报情况及经营状况。在应收账款的管理中，企业要建立详细的客户档案，掌握每个客户的资本实力、举债能力、资金状况、收益情况和还款信誉，对不同的客户应区别对待。对资信状态良好且稳定的客户，可采取延期付款、分期付款等比较宽松的办法；对信誉不佳的客户，要坚持收取现金或者银行汇票。

加强账龄分析的管理。跨国公司往往有完善的系统应用，针对应收管理系统及记录，历史信息较为完善。子公司由于当地成立时间不一、所用系统不一，子公司应收管理要定期进行账龄分析，按时间长短、金额大小，及时提醒有关部门和人员对快到期的账款进行催收，对于逾期账款要逐笔分析原因，并采取相应对策，尽可能减少损失。

（3）加强商业模式的管理

子公司现金流量，与子公司的合同商业模式紧密相关。加强子公司商业模式的事前筹划管理，对子公司的现金流量，至关重要。

①模式方案，确定分签合同母子公司的分签比例，并设定子公司合同的收款节点和方式，固化并不断优化。

②根据子公司的盈亏预期和现金流情况，制定子公司的商业针对融资合同，从融资方案设计开始，测算子公司部分的支出金额，并在融资金额中确保子公司收款能基本覆盖支出。如因商务要求，确实无法满足，需要有替代方案，满足子公司运营的需要。

（4）做好现金流量的分析

需要每月重点分析子公司经营活动现金流量，只有具有良好的经营现金流入才能保持良好的财务状况。通过经营活动现金流量结构指标，即：经营活动现金流量结构=（存货减少+经营性应收项目减少+经营性应付项目的增加）/（经营活动产生的现金流量净额）的分析，可以考察经营性债权债务管理活动产生的现金流量对经营活动现金流量的贡献。如果子公司经营活动现金流量主要得益于存货，经营性应收项目和经营性应付项目的贡献，则现金流量质量应当引起警惕。

2.现金流平衡的具体原则

（1）预算控制原则

海外各子公司/代表处，按照月度预算进行境外资金存量的控制，资金余额超过下月预算金额三倍的国家，多余资金必须汇回。在保持一定安全存量资金的前提下，将多余资金汇回总部。针对经营单位资金盈余、收款币种等，及时筹划，以便在资金到位时，能尽快汇回总部，减少汇率波动造成的不确定性损失。

资金支出必须在预算范围内支出。资金存量超过下月预算三倍的境外机构，多余的资金必须无条件汇回，严格按照预算控制资金流动。

当地仅有代表处的国家，保留1个月的安全资金存量，本地不得留存大额资金。

子公司/代表处资金拨付申请额度需控制在集团总部下拨的预算额度内，严禁私自增加资金计划，特殊情况要走预算追加审批。

（2）优先清偿原则

子公司在收到货款后，应及时偿付总部货款。总部如存在代收子公司货款的情况，应在月度资金预算的额度内，进行资金拨付，清理与集团往来，包括香港资金平台。主要有以下考虑：

①中国外汇管理，要求出口货物，必须在合同约定的期限内进行收汇，否则影响出口退税。

②跨国公司往往在把香港设立为海外资金运作平台，需要大量资金维持运转，如果子公司支付至香港资金平台，可以保证作为香港资金池的正常运转。

③优先偿付货款，而不是优先偿付集团内借款的另一个原因，是由于子公司的应付借款，利息作为财务费用，可以在税前列支。

（3）双边响应原则。境外子公司/代表处需及时响应集团总部的资金调度；总部亦需及时响应海外子公司/代表处的资金拨付申请，并以最优成本（含税务、兑换及手续费等成本）解决境外子公司/代表处的资金缺口。

四、现金流平衡的具体方法

1.现金流充裕的情况

子公司在定期的资金及预算滚动预测更新，现金流充裕情况下，需要具体分析现金流充裕的根因，根据深层次的原因，来解决现金流平衡的问题。

（1）偿付集团公司货款

大部分国家对外汇进出有严格限制。这就要求境外子公司规范运作，避免货物进口业务操作不规范，导致后续资金无法出境。

如哥伦比亚所有进口均须在哥伦比亚对外贸易局进行登记。指定外汇机构行使管理职能，外汇最高监督局负责外汇交易管理与监督，并负责查处那些违反外汇条例的行为。

（2）偿付集团内部借款

为方便集团内部借款后续的汇出，集团内借款要遵循当地国家的相关要求，多数国家要求在外汇管理机构或者外资投资管理机构提前备案。同时，集团内借款要避免长期不归还，以避免产生借款被认定资本弱化的情况。

子公司集团内借款，存在被认定为收入可能性，需要注意不能采用无息借款方式，否则会被税务局将内部融资交易，推定为无因收入，强征所得税、增值税等。

资本弱化规则调整的是来自于关联方的超额国际债务，世界各国对该规则的规定差异很大。也有一些国家没有制定规则，他们认为如果有必要，通过外汇管制也可以实现相应的目标，制定规则会阻碍外国投资者向他们进行投资。

国内法可以不承认根据过高的利率支付的利息以及超额贷款所支付的利息，即隐形资本，一般会规定资产负债的特定比例或者贷款利率，超过规定不得扣除。

制定有资本弱化规则的国家一般是经济发达国家，各国对规则的制定差异也很大，对该规则的适用也非常复杂且带有很大的不确定性。有些国家可以获得预先的裁决或非正式的确认，如澳大利亚、德国、荷兰、加拿大、日本、南非和美国等。

对于有资本弱化规则的国家，首先必须要了解其关于资本弱化的具体规定，合理安排相应的资本结构和业务；其次，遵守其相应的规定，如有特殊的规定应在合理的范围内加以利用，如葡萄牙提供利息所得的预先税收裁决。

（3）合理的集团内关联交易

部分国家和市场，如多年盈利且资金充裕，需提前进行相应的税务筹划及资金筹划，将资金以较小的成本进行汇回集团总部。做资金筹划的同时，需重点考虑降低当地机构利润和税负率。

常用的关联交易方式包括设备采购、无形资产使用权或者所有权转让、技术服务采购等。

①货物采购。海外子公司从集团内购买设备等有形资产；

②无形资产采购。软件的所有权转让和使用权的提供业务等；

③融通资金。向集团公司或者集团内其他公司提供各类长短期资金拆借和担保以及各类计息预付款和延期付款等业务；

④提供劳务。由集团内公司向当地子公司提供技术服务、工程分包等。

2.现金流短缺的情况

在预测子公司现金流有缺口的情况下，需要分析缺口的具体成因，是因为时间的结构性缺口，还是项目亏损等原因，根据不同的缺口原因，准备不同的借款方案。具體涉及销售业务方面需要优化的，也需要及时给予业务单位建议，以便从根本上解决资金短缺问题。境外现金流缺口弥补方式一般采取子公司集团内借款、货款代收、区域性资金池调剂、子公司本地外部融资等。

在子公司具体的集团内部融资或者外部融资的方案情况下，需要考虑以下几个具体的因素：

子公司在不同时点的缺口大小。一个月内、三个月内、半年内、一年内。以便根据不同时点的缺口情况，合理安排资金头寸，有效利用资金。

子公司资产负债率的情况。较高的子公司资产负债率情况，会严重影响到子公司年度的外部审计，审计师会对子公司的持续经营能力存疑，从而对报表出具有保留意见的审计报告。同时，许多子公司具有本地投标及工程的资质，子公司财务状况的恶化，会影响子公司本地经营能力。

融资成本的对比。需要详细了解本地的金融市场，对比在本地银行进行融资的成本、集团的融资成本、潜在不能税前扣除的成本等。

子公司借款的币种考虑。如果借款币种和子公司记账本位币不同，子公司形成外汇风险敞口，币种汇率的变动，会对子公司报表的经营结果形成不能控制的影响，需要关注子公司借款币种的影响。

（1）内部融资

①集团内部借款

集团内部关联公司借款，包括海外子公司向集团总部的直接借款，以及香港资金平台或集团总部为海外子公司项目代付的间接借款。

②子公司增资

子公司的增资，一般出于引入其他股东、满足当地政府的投资款需求、债权增资，以解决其注册资本偏小和资质申请等问题，而申请子公司增资。

针对有前景的境外子公司，可以考虑由集团总部对其进行增资，维持子公司长期持续经营。

③转签合同

将集团总部在当地国家的合同，转包给子公司，一方面解决子公司资金问题，同时通过转签合同与股份转移定价的调整，为子公司保留适量利润空间，解决子公司长期亏损等问题。

④区域资金池

区域资金池，对区域内的资金结算、控制流程与业务流程有效结合，用以统一调拨公司的资金。有条件的公司可在香港、毛里求斯、欧洲、美国等地设立区域资金池，境外机构保留最低资金头寸，达到区域内对资金的有效调度和使用。

（2）外部融资

①银行借款

境外子公司银行借款，指境外子公司直接向当地金融机构进行的短期或长期借款，可以探索集团公司和银行的统一授信，境外子公司使用集团授信额度。

②信用证业务

信用证业务主要是利用银行授信额度开立并承兑信用证，开证申请人为我公司在海外的子公司，信用证的受益人通常为本地子公司的供应商或者服务商等。针对于信用证的开证和承兑业务来讲，该业务占用银行授信额度，可以把该业务归类于本地融资业务。

③保理融资

保理融资，是指卖方申请由保理银行购买其与买方因商品赊销产生的应收账款，卖方对买方到期付款承担连带保证责任，在保理银行要求下还应承担回购该应收账款的责任，简单的说就是指销售商通过将其合法拥有的应收帐款转让给银行，从而获得融资的行为。

通过境外机构资金平衡性管理，需要观测的具体指标为“收款、支出、头寸、筹资、费用”及“资产”、“负债”动态指标。通过以上的指标跟踪，了解资金数据与主营業务的内在联系，在此基础上完成企业营运资金（Working？ Capital）项下收付实现及资金调拨规则的建立，根据规则平衡资金存量及调度头寸盈缺，维持集团还内外资金链的正常运转。■

参考文献：

[1]张其生.企业现金流量的控制与管理[J].冶金财会，2006（11）.

[2]沃健，叶洁.论现金流量的不平衡性及控制[J].财会研究，1997（12）.

作者简介：曹国启（1975-），男，汉族，河南开封人，本科，1999年毕业于河南大学财务管理专业，现任职于北京融讯科创技术有限公司财务总监。