杨煜琦 郑方方

一、引言

区块链（Blockchain）技术迅速发展，引起了实务界的广泛关注。中信部发布的《2018年中国区块链产业白皮书》显示，截至2018年一季度末，我国主营区块链业务的公司已达456家；阿里巴巴、腾讯、百度等互联网公司分别与普华永道、英特尔、Linux基金会合作研发区块链技术；德勤对全球1 053名高管的调查表明，74%的受访者注意到区块链技术的潜力；国际四大会计师事务所建立分布式共识平台，拓展区块链领域的业务；美国、英国、爱沙尼亚等国家已开始将区块链技术应用于政府和公共部门。作为“第一个对等价值交换的原生数字媒介”，区块链技术基于共识机制，以分布式计算和高度加密的形式，确保数据的完整性，无需通过第三方，由计算机程序自主完成交易，具有去信任、去中心化和不可逆的特征。这些特性可能引致商业模式和商业信用的转变，对企业的投资决策、融资决策和日常营运等财务管理领域产生影响。

学术界亦关注到区块链技术对财务和会计的影响，研究重心集中在会计和审计领域。秦荣生（2015）认为，区块链技术可应用于资产管理、交易审核认证、流程自动化、可追溯审计等方面；曾雪云等（2017）基于分布式账本的去信任、去中心化、匿名交易和不可逆的特性，认为分布式记账技术将重构财务会计信息系统，并有利于抑制会计舞弊，实现会计人员的价值转型；崔春（2018）探讨了区块链技术对审计目标、审计模式和审计证据获取的影响，展望了区块链技术在审计中的应用场景；许金叶和朱鸯鸯（2018）的研究表明，区块链技术可在一定程度上解决会计监督问题；于琳琳和章刘成（2018）研究了区块链技术对财务数据可靠性的影响，从技术层面探讨如何运用区块链技术防范会计舞弊。

现有的文献更多地关注于区块链技术对会计和审计领域产生的影响，对区块链技术应用于财务管理领域中的探讨相对较少。魏如约（2018）对区块链背景下电子商务企业的财务管理问题进行研究，认为区块链技术能够显著提高电子商务企业的信息共享程度、交易信任程度及支付结算效率，为我国电子商务企业的发展带来新的机遇；汤玥琪（2018）对区块链技术背景下企业财务管理中存在的数据量繁杂、跨区域支付复杂、信任机制不完善以及内部信息传递不及时等问题进行分析，并提出利用区块链技术对以上问题进行突破的相应策略；曹可妮（2018）从区块链视角对企业财务共享模式进行再优化设计，利用分布式记账、私有链模式构建新的财务共享模式，进而提升企业财务管理效率；徐金叶和夏凡（2017）认为，区块链的智能合约、弱中心化及其密码学原理基础，可提高财务运作的及时性，降低财务资金筹集及调配成本，且能够保证财务交易的安全透明。已有文献表明，区块链技术将为企业财务管理带来新的机遇和挑战。本文尝试基于分布式账簿的特性，探讨区块链技术如何影响企业的财务管理，明确提出区块链技术在财务管理领域中的应用前景。本研究在一定程度上丰富了区块链技术在企业财务管理中的相关应用探索，尤其是在企业财务预测、决策等财务管理环节，以引导企业财务人员将区块链技术运用到财务管理实务中，提升财务管理工作的效率和效果，促进企业价值最大化财务管理目标的实现。

二、区块链的演进及对财务管理目标的影响

（一）区块链的内涵和演进

区块链是一种分布式账簿技术，其实质是以分布式记录交易信息的数据库，不同于互联网的中心服务器，交易流程中无中心化控制者，交易者基于共识机制记录、变更、储存和传输交易数据；不需要第三方信任机构参与，交易流程中不同节点间建立算法信用，将交易信息通过散列值（Hash值）产生的数字指纹加密到标记有时间戳的区块内，前一个区块的散列值被嵌入下一个区块，形成完整的交易链；通过将整个数据库副本公布于网络以保护数据完整性，数据修改需要全网超过51%节点达成共识。

区块链技术与代币/通证（Token）结合可以实现价值在互联网上流通。区块链1.0时代以比特币为代币，为矿工验证交易提供激励，维护分布式账簿的运行，区块链本身非交易平台，运行机制为链下交易链上支付。区块链2.0时代，构建以太坊等公有链，加入智能合约扩展区块链功能，形成交易平台。区块链3.0时代，通过资产的Token化，实现资产的链上流通，形成各种交易平台，以Token对应链上交易资产。基于共识的分布式账簿具有技术价值，代币/通证应用生态具有商业价值。

（二）区块链对财务管理目标的影响

区块链为企业价值最大化财务目标的实施提供技术支撑。传统财务管理理论中，财务管理目标包括利润最大化、每股收益最大化、股东权益最大化和企业价值最大化。理论界广为认可的企业价值最大化，考虑了时间价值、风险与报酬的关系，能够抑制管理上的短期行为，在实务中却由于上市公司价格波动较大、非上市公司不能预计未来现金流而难以应用。区块链环境下，系统按时序记录交易过程，并通过加密和验证保障数据的可靠性，区块链的参与者可以依据交易数据对企业估值。同时，区块链参与者持有的Token具有交易价值，Token交易的流通性也为企业的估值提供了依据。由此，区块链的运行机制为公司的估值提供了支撑。

区块链技术可能衍生新的财务管理目标。区块链基于共识自主交易的机制，为网络间广泛的合作提供了契机，促进共享经济和物联网的运行。企业可以在区块链中利用其他主体的资产创造商业价值，而不影响资产在原有主体中的运营。这种生态链的虚拟整合模式，可能替代实体垂直整合的模式。财务管理服务的主体可能不是实体企业，而是虚拟的生态圈，这为财务管理目标提出了新的课题，未来财务管理目标可能不限于企业价值最大化，而可能是生态圈价值最大化。

三、区块链技术在财务管理领域的应用前景

（一）区块链技术提升投资决策质量

区块链技术的去中心化特性有助于提升投资决策质量。《哈佛商业评论》的调查表明，半数以上的投资未实现预期回报率，这表明投资可行性报告的数据分析出现偏差。投资决策财务可行性指标主要采用净现值和内涵报酬率，两者的计算都有赖于未来现金流的估算。换言之，能否实现投资预期回报率，很大程度上取决于未来现金流的估算是否准确。现行授权式账簿中，未来现金流估算更多依赖于对历史数据的分析，依据历史数据的轨迹模拟未来投资的现金流。在不稳定的经济环境中，以历史数据模拟未来的方式是有偏颇的，由此导致了预期回报率的偏差。

分布式账簿可以应用于集团中不同法人实体、不同分部和不同业务之间，以及从供应商、生产商、销售商和客户的整个生态链中，区块链中所有发生的交易在网络中同步创建副本。通过公共区块链和私有区块链，投资决策者可以获得所有交易的时序记录，包括整个生态链中的现金变动、支付周期等数据。基于区块链的不可逆特征，这些数据源是可验证和真实的。用即时的全景数据模拟未来的现金流，可以更为准确地预测投资回报率。同时，时序记录还能够简化复杂数据，发现市场趋势以及其他有意义信息，更准确地预测未来经济环境，以更好地选择折现率，而折现率是计算净现值的另一项重要指标。

（二）区块链技术提升融资决策效率

区块链技术的不可逆和去信任化特性有助于提升融资效率。融资约束是企业在财务管理中遇到的普遍问题，学者们认同融资约束产生于融资双方的信息不对称。在非完全有效的市场中，投资方相较于融资方拥有更少的信息，由此要求更高的风险溢价，从而增加了融资方的资金成本。同时，由于投融资双方信息不对称，投资方对融资方缺乏信任，需要证监会、证券交易所、银行、保险公司这样的第三方机构提供保障，这就增加了融资的中介费用。对中小企业而言，基于资本的稀缺性和信息不对称，难以找到有效的融资途径。

区块链技术的不可逆特性可以约束会计舞弊。分布式账簿通过加密方式将交易记录于区块，区块之间按照时序联接，除非经过区块中大多数参与者达成共识，否则记录无法更改。这种机制下，参与者很难篡改记录或者虚构交易，保障了区块链中信息的真实性和完整性，这有助于投资方对融资方的财务状况做出更准确的判断，降低风险溢价。区块链技术的去信任化特性，有助于抑制信息不对称问题。区块链技术的本质是基于数字加密和验证程序，以技术信赖取代对第三方机构的信赖。在特定的条件满足时，区块链中的智能合约可以自动在参与者完成信任活动，起到自动担保账户的作用。以智能合约代替法律合约，有助于消除第三方依赖，交易双方直接结算。区块链技术实时记录企业价值的功能，也为投资者对融资方的价值估值提供了依据。

（三）区块链技术改变日常经营管理模式

区块链技术将改变流动资产的管理模式。现金、应收账款和存货作为流动资产的主要组成部分，是日常营运管理的重心。在传统财务管理中，基于事后数据，应收账款管理考虑赊销新增的收益和成本，现金和存货管理的重心为最佳持有量，均衡持有成本和交易次数。区块链环境中，满足合约条款，交易在系统中自主完成，收付款和货物交付同时进行，应收账款的比重将大幅下降。财务被嵌入交易流程中，分布式账簿自主记录资产的生命周期，提供实时的数字化信息，这为实时现金和存货管理提供了技术支持。

区块链技术将改变流动负债的管理模式。在传统的财务管理中，流动负债需求的预测依赖于销售百分比、回归分析等基于历史数据的方法，流动资产与流动负债匹配的财务管理策略难以实施。区块链技术可以获取实时的资产和资金使用情况，业务和财务的同步融合有利于企业合理配置资金和预测资金需求。集团私有区块链技术，能够实时获取集团交易的全景信息，追溯交易流程，可以更好地发挥集团“资金池”的效用。

四、结论和建议

基于对区块链内涵和演进路径的分析，我们发现，区块链技术引致企业战略方向和商业模式的转变，进而影响企业的财务管理目标和实务。区块链技术的去中心化特性，有助于更为准确地预测企业未来现金流和风险，从而提升投资决策质量。区块链技术的不可逆特性，可以约束会计舞弊，高质量的会计信息有助于投资方对融资方的财务状况做出更好的判断，降低风险溢价；区块链技术的去信任化特性，变机构信任为技术信任，抑制资本市场信息不对称，从而减少融资约束；区块链技术的自主记录特性，为实时现金和存货管理提供技术支持，有利于企业合理配置资金和预测资金需求。

针对以上结论，提出如下建议。尽管区块链技术仍存在网络安全和区块容量等问题，但区块链技术带来的商业模式和经营思维的变革不容小觑。理论界需要重新审视财务管理的概念框架，界定财务管理的目标，考虑区块链技术对有效资本市场假说、信息不对称理论等财务管理理论基础的冲击。实务界则要考量区块链技术如何影响投资决策、融资决策、日常营运决策，运用区块链技术重构财务管理实务。