孔令辉 于京平

[提要] 近年来，伴随着增发融资难度的加大，可转债因其债转股的独特属性，备受上市公司青睐。本文基于可转债发行现状，分析可转债对上市公司资本结构、融资能力与股东利益方面的影响，最后對上市公司和监管机构提出相应建议。

关键词：可转债;资本结构;股东权益

中图分类号：F23 文献标识码：A

收录日期：2020年9月1日

一、我国可转债现状

可转债又叫可转换公司债券，是在一定时间内可以按照合约规定的转股价格转换成公司股票的债券。简单来说，可以将可转债看作债券和股票期权的组合产品。站在投资者角度，可转债下有债底属性保证最低收益，上受股价驱动拥有无限潜在收益。站在公司角度，可转债发行利率一般低于普通公司债，且转股概率高，这种融资途径成本更低。2017年以来，供需两热的市场环境下，可转债规模节节高。在2017年定增规则收紧后，可转债发行供应进入快速增长阶段，2017～2019年融资规模以122%的复合增长率快速扩容。（图1）

本文以上海证券信息网和同花顺财经网2015～2019年度已截止转股的32只可转债为研究对象，其中4只为上市银行所发行，因银行股特殊的资本结构，研究中予以剔除，最终研究样本为28只。本文重点分析可转债转股结果对资本结构、股利分配的影响。2015～2019年32只可转债的票面利率平均值为0.66%，最大值也仅有1.5%，远低于同期同风险债券利率。同时，上市公司均保留了赎回条款，保有促使投资者“债转股”的适当方法与手段，有效防止呆滞证券的发生。……