王丽佳

【摘要】目前，我国上市公司的财报信息披露质量不高，并且很多信息披露形同虛设，预期与实际相差甚远，各种问题层出不穷。本文首先由国外至国内的研究入手，发现了我国上市公司信息披露的诸多问题，最后简单阐述了公开财报信息的不足及解决对策。

【关键词】上市公司 信息披露

引言：随着我国经济的高速发展，大大小小的企业纷纷开始筹备并且成功上市，上市公司层出不穷。甚至近些年在我国大陆沪深主板上市已经不足为奇，各大公司开始纷纷选择在香港和美国上市。财务报告的会计信息批露制度显得由为重要。信息纰露的真实性和质量好坏直接关系股民的投资选择和收益，国内上市公司信息批露制度急待完善。

一、国外信息披露研究

发达国家股票市场成熟相对较早，各国证监会对于上市公司信息披露的要求以及各国学者对于企业信息披露的研究相对较成熟。在此，笔者仅从信息披露与资本成本以及公司成长、筹集资金等侧重点进行总结分析。

1、信息披露与资本成本。早在2007年，美国学者就用数据和工具开始了企业信息披露与企业资本成本的关系。会计信息披露的内容直接体现了企业未来现金流的趋势，会计信息披露的质量通过影响市场参与者对于对于未来现金流分配的看法而直接影响到企业的资本成本，因为高质量的信息披露减少了与其他公司的评估协方差。在CAPM模型当中，股票的预期回报率与风险溢价、市场的无风险利率以及市场的系统风险相关，投资者的投资决策直接影响到企业投资的风险溢价，进而对企业资本成本产生线性影响。如果强制提高企业信息披露质量，能够降低整体市场内所有企业的资本成本。

2、信息披露与外部筹资。对于成熟的资本市场来讲，企业外部融资显得尤为重要，像国外发达的资本市场中，企业对于外部融资依赖非常高，需要向投资者传递高质量并且能够吸引投资者的企业经营和财务信息披露，以保证企业能够及时拥有成长和扩张的外部融资能够带来足够的资金支持。国外好多新兴技术产业和企业在企业初创期都是依靠外部公开上市来筹集资金，如果企业信息传递错误，不能给投资者一些正面、正确和及时的信息，那么不仅影响了企业的资金筹集计划，更加使新技术的价值得不到发挥，企业价值和增长都无法实现。当高速增长时，企业的过度增长与高质量的信息披露相关。尤其是对于外部约束性强的公司来说，这一点关联性更强。它有效的解决了企业增长机会和有限的内部筹资资源之间的矛盾，等于高质量的信息披露给企业外部筹资购买了一份可以抵御风险的“保险”。

二、国内信息披露研究

1、自愿披露与强制披露。我国自2011年以来，对于上市公司开始实行企业财报信息自愿披露与强制披露并行制度。强制披露是国家证监会对于上市公司的硬性要求，而自愿披露可以作为强制披露的补充。强制披露虽然已经尽可能的满足了投资者对于上市公司的各种信息要求，但由于强制披露仅限于相关规定的框架内披露，投资者仍需要许多企业信息来满足自己的投资需求，这时，自愿信息披露成为了强制信息披露的完美补充，提供了很多上市公司个性化和独特的信息。对于资本定价效率而言，自愿信息披露与强制信息披露对资本市场定价效率的实际影响存在显著差异。

2、信息披露制度与风险投资。在我国，一般大型的资金充足上市企业都有对企业外部的投资，有些上市公司还会专门有与外部合作的风险投资项目（CVC）。企业财报信息批露被规定为上市公司强制批露的内容，风险投资的内容当然也必须作为其中的一项重点内容。我国监管部门提高了风险投资信息批露制度的标准，使得投资者有清晰明确的市场预期，有效降低了市场间的信息不对称。从长远角度来讲，具有风险投资的筹资企业需要拥有抵御风险的能力才能使投资者放心的对其进行投资.于是，风险投资信息披露的质量显得至关重要。上市公司一般喜欢追求高风险带来的高收益，广大投资者和股民亦是如此。可靠的信息披露能够给投资者以正确风险评估方向，同时也能让证券市场朝着规范化发展。

三、上市公司存在问题分析

1、违背真实性原则。我国上市公司明显存在伪造财务报表，信息批露失真的现象。为了获取外部筹资的优势，恶意篡改公开财报信息，比方说利用应收账款虚增收入和利润、操纵招股信息夸大企业连续资产收益率、任意将企业经营状况在财报中往良性发展方向粉饰等等。虽然我国规定企业不能账外设立账套，而且，近年来几乎也没有爆出账外设立账套的丑闻，但是，企业掩盖真实财务数据信息的手段却日益攀升。

2、未按照规定及时对重要信息进行批露。按照证监会要求，上市公司必须及时对公司经营状况，财务信息及相关重要信息进行公开批露。但我国上市公司普遍存在不及时批露相关重要信息的事实，许多除财报信息之外的信息仍能体现企业的财务资产状况，比方说政府补助，它属于企业营业之外的收入，但最终是要归入企业资产，如果是大额政府补助，至少会影响企业资产类指标。与资产相关的还有资产减值情况，资产减情况如果不及时批露，同样会夸大企业经营成果。与企业经营重要相关的非常重要的一点就是董事会决议，如果董事会决议迟迟不对外批露，同样会让投资者迷失投资方向。

3、财报预计信息与实际信息差异较大。深交所规定，中小板、创业板上市公司最迟应在1月31日前批露年度业绩预告及其修正公告。但是部分上市公司出于不同的原因，业绩预告、业绩快报中批露的年度业绩与最终审计的财务数据相差较大。2018年雪人股份及2019年恺英网络都因多次公开预计净利润信息与实际最终审计的净利润数据差异较大而纷纷领深交所的监管函。

四、成因及解决对策

总结我国上市公司信息披露存在诸多问题的成因主要在于一是我国证券市场起步较晚，各项制度还不够完善，与发达国家相比，管理者和投资者对于信息披露相关性意识还不够，二是我国企业信息披露的强制被动性比较强，公司代理问题突出，无论是企业经营者还是管理者对于信息披露的关注度都不高。

首先要完善信息披露制度体系，使市场参与者都能意识到上市公司财报信息披露的重要性，其次上市公司需完善公司内部治理结构、重视监事和审计部门的职责，这样对于提高我国上市公司信息披露的信息质量能起到一定的作用，使公司公开披露的财报及相关信息能够真正得益于企业经营管理者、投资者等相关者。

参考文献：

[1]方红星，楚有为，自愿披露、强制披露与资本市场定价效率[J].经济管理：2019 （01）

[2]祝玺：“上市公司财务信息披露问题探析”;《中国集体经济》;2019 （12）