摘 要：20世纪90年代，伴随着经济全球化的快速发展以及全球金融一体化的快速推进的同时我国经济的高速发展，国内急需一个股权融资市场来承接国际资本因此我国沪深B股应运而生。但B股的发展时至今日已经走向边缘化，文章通过对沪深B股的边缘化进行原因分析研究，并根据B股边缘化的问题提出一定的改革和建议。

关键词：B股;边缘化;流动性

一、 引言

B股是在1992年推出的一种以人民币标明的面值，以外币进行买卖，并在上海与深圳证券交易所挂牌交易的股票。B股是出于为了解决国内外汇资金短缺问题以及为了避免国际资本对我国证券市场的冲击而设立的。B股的发展大致经历了以下三个阶段。第一，设立阶段（1992～1998年），1992年，真空B股和深南玻B分别在上交所与深交所成功挂牌上市标志着我国B股真正设立起来。1995年，国务院出台《国务院关于股份有限公司境内上市外资股的规定》标志着我国第一部全国性B股法规的诞生;1998年，国务院证券委员会为满足条件的B股公司可以增资发行股票的需要发布了《境内上市外资股（B股）公司增资发行B股暂行办法》。第二，快速发展阶段（1999～2001年），自1999年以来，证监会为了搞活B股不断出台刺激政策取消发行B股企业的所有制限制和预选制，鼓励民营企业等各种所有制企业发行B股上市。在解决增量部分的同时，证监会通过发布《上市公司向社会公开募集股份暂行办法》解决B股再融资问题。并在2001年证监会宣布B股市场对国内居民开放，从而拓宽了B股市场的投资主体。通过政策的不断出台B股市场在这段时间内得到了快速的发展。第三，边缘化阶段（2001年至今），虽然前期通过政策的刺激使B股一度呈现了向好的态势，但是截至目前B股仍然无法发挥其资源配置的作用，筹资能力停滞不前20年没有IPO记录B股逐步走向边缘化。

二、 目前我国B股边缘化的原因分析

（一）B股规模过小流动性不足

截止到2019年12月底，沪深B股仅为97只，相比之下沪深A股多达3700余只。A股市值截至2019年底已经达到了59万亿元，而沪深B股同期总市值约1300亿人民币。B股市值规模较于A股而言明显过小，进而导致B股缺乏流动性，交易量萎缩价格低迷等问题。

（二）投资者面临价格波动的同时也面临汇率风险

众所周知B股是以人民币标明的面值以外币进行买卖的证券，所以投资者在进行B股交易时面临价格波动带来的风险的同时也面临着汇率的不确定性带来的风险。风险的增加会进一步导致沪深B股的边缘化。

（三）资源配置和筹资功能的缺失

证券市场最基础的功能就是资源配置和筹集资金，当下在我国A股市场上资源配置和筹集资金的功能发挥的较为充分，但是对于B股来说资源配置与筹集资金这两个基本功能并没有得到有效体现，可以说是缺失的状态。最近的一只B股的上市记录是在2000年，也就是说B股已经20年没有IPO了，同时B股交易清淡不存在正常的证券市场所具有的资产重组、收购兼并等活动，因此也无法发挥优化资源配置的功能。

（四）历史定位的局限性

我国B股设立之初重要的原因就是为了解决国内外汇资金短缺的问题以及外国资本对我国资本市场的冲击而设立的。但伴随着我国经济的迅速发展外汇储备的不断增加，截至2019年年末我国外汇储备已经超过了3.1万亿美元。同时伴随着我国资本市场的迅速发展和金融领域开放程度的不断加大，相关法律法规的进一步完善，我国的资本市场已经有能力去应对外国资本所带来的冲击。因此B股的作用以及使命正在逐步淡化，其历史定位的局限性限制着它的发展。

三、 我国B股的治理政策

通过上文的关于B股边缘化的原因分析，可以明显发现我国沪深B股当前面临的诸多问题。这些问题不仅影响着B股的未来发展，更是影响着我国整个资本市场的持续健康发展。因此我国的部分学者提出了众多的治理政策，诸如B股转A股，B股转H股，以及回购B股等解决方式。

（一）B股转A股

首先，A股B股均是在上交所深交所两个交易所上市的，A股B股在社会环境、上市公司背景、制度管理方面都有着诸多相似的地方B股转换为A股阻力会相对较小。其次，B股雖然设立之初的目的是吸引国外投资者进行投资，但现状是B股的投资主体是国内的散户这一点A股投资主体相同。最后，B股转A股能够扩大A股规模的同时也能给转换为A股的B股吸引更多的投资者。

（二）B股转H股

B股与H股在设立的目的上均是为了吸引国外投资者对内地上市企业进行投资，并且B股的交易货币为美元或者港币在货币兑换上具有一定的优势。当B股转H股后B股能够凭借更优的平台更好的吸收外资进而重新发挥其资源配置和筹集资金的基本功能。

（三）回购B股

回购B股不仅能够提振B股股价，增强投资者信心提高B股投资价值进而吸引投资者进行投资最终盘活B股市场同时也能够调整B股上市公司的股权结构以及控制力。回购B股最重要的还是取决于B股上市公司的资金实力以及回购意愿。另外，在回购过程中由于B股市场流动性的不足势必会造成公司股价的快速上涨进而增加上市公司股价回收成本，更进一步影响到上市公司自身财务状况对公司长久发展可能带来不利影响。故通过回购B股来改变当下B股市场的现状仍有待商榷。

参考文献：

[1]谭艳君.我国B股市场困境及改革探讨[J].经济视角，2012（1）：74-76.

[2]黄英.我国B股市场的问题、原因与未来走向研究[D].乌鲁木齐：新疆财经大学，2015.

作者简介：

周天龙，河南科技大学经济学院。