魏妍

摘要：过去十年间关于横截面动量策略的大量研究，证明了其在全球金融市场的有效性，而相较于此，时间序列动量策略是一个较新的研究主题，尽管具有经济意义，但较少受到学术关注。本文选取期货交易所中2012年至2019年的26个商品期货合约为研究对象，采用时间序列动量策略，得到不同滞后期和持有期的收益率，并进一步将收益率基于CAPM模型回归，获取风险调整后的超额收益。最后，通过筛选不同策略对应的超额收益得到最优交易策略。结果表明回望期为20天和持有期为5天的策略超额收益率最高，动量策略的效益随着回望期延长而降低。

关键词：时间序列动量 CAPM 超额收益率

一、引言

动量策略分为横截面动量策略和时间序列动量策略，时间序列动量策略指一个证券经统计在上期的收益为正，将购买该证券，若在上期收益为负，则将被出售。时间序列动量策略认为证券未来收益仅由历史收益决定，与其他证券的收益无关。时间序列动量策略较于横截面动量策略是一个相对较新的研究主题，虽具有经济意义，却较少受到学术关注。

其次，目前利用时间序列动量策略对商品期货进行研究主要集中于发达国家市场，中国期货市场起步较晚，发展不够成熟，由于中国作为全球衍生品第二大市场，随着中国对世界经济产生的影响日愈重大，对于中国商品期货市场的研究显得尤为必要。

综上，对于中国商品期货的动量效应的研究具有一定的理论和现实意义。……