摘要：我国资本市场的不断成熟推动资产证券化成为资本市场的发展趋势。资产证券化作为资本市场当中的重要组成内容，它的出现积极地拓宽了企业或者投资者的投融资渠道，丰富了交易品种为，为金融市场的发展作出了重大贡献。应收账款证券化作为资产支持证券化的重要内容，在我国有着广阔的发展前景。针对我国企业的融资与优化资产结构有着关键的作用，然而因为国内资产证券化，尤其是实体企业应收账款证券化并没有形成成熟的体制，所以在许多实务操作方面存在着障碍。本文从理论的角度出发，对应收账款的分类以及相关理论进行介绍，论述应收账款资产证券化在基础资产以及交易结构方面的特征。并且阐述当下应收账款资产证券化所存在的主要障碍，有针对性地提出具体的对策，为我国展开应收账款资产证券化提供实务操作的借鉴资料。

关键词：应收账款;资产证券化;实务操作;思考建议

中图分类号：F832.51  文献识别码：A  文章编号：2096-3157（2020）09-0102-02

一、应收账款资产证券化的概述

1.應收账款的介绍与分类

从应收账款的不同角度看，其含义各有不同。但是应收账款的主要含义就是企业在持续运转过程中，通过赊销的方式向其他企业提供各种服务与产品，最终造成应收账款的形成。所以应收账款是企业的资产，但是该资产如果缺少管理就会对企业的运营造成影响，尤其是对现金流形成压力，不利于企业财务管理水平提升。

另外就是应收账款还带有一定的债权债务关系，但是与传统的债务关系存在明显的差异，主要体现在债务人并不需要向企业提供利息以及相应的抵押物，纯粹是以企业商业信誉作为担保。在国际上进行应收账款资产证券化的基础资产，可以划分为两个种类。一是实体企业在提供劳务或者产品后所形成的应收账款，会有发货单或者发票作为凭证;二是未来现金流，主要是来自企业在进行的对外交易，是未来的应收账款，一般没有相应的发货单或者发票，是尚未形成的应收款项。

2.应收账款证券化的主要理论

应收账款证券化是近些年资产证券化的一种类型，主要是将企业的应收账款转化为证券，便于以应收账款获取新的现金流。主要以SPV形式为主，将原始受益人的应收账款资产以及未来收入进行整合，最终构建为证券模型。具体操作过程就是通过SPV将应收账款资产进行整合，统一由SPV进行打包形成固定结构性重组，然后将应收账款后续的收入作为该证券的现金流基础资产，向投资者发放。所以应收账款资产证券化的主要理论涉及到金融资本市场的各个方面，必须深入地了解应收账款资产证券化的基本理论才可有效进行实务操作。

3.应收账款资产证券化的主要作用

（1）优良的投融资模式。通过将企业应收账款资产进行再次整合与改造，使得应收账款成为具有投资价值的有价证券，吸引相关投资者进行投资，该有价证券的价值由多个因素决定，比如企业的实力、信用等级、未来现金流等。SPV是资产证券化的重要中介机构，能够对企业的应收账款资产进行科学化管理，并且推动企业注重应收账款资产管理，为财务管理质量提升起到一定的推动作用，不断提升资金周转效率，从而为企业未来发展提供更多的思路。

（2）降低筹融资成本。所谓的成本降低主要涵盖两个方面：第一是管理成本，第二是交易成本。针对管理成本，主要是企业在对应收账款资产应用证券化的过程中对于破产隔离环节十分重视，尤其是当企业整体落实破产隔离后，为企业资产的安全性提供较大保障，将金融市场的风险有效降低，而且可以大幅度降低证券管理成本。而交易成本的降低主要在于应收账款证券化过程，其证券化过程主要是由专门的机构进行完成，对于增强应收账款的管理质量有着关键的推动作用。企业将应收账款交给相关管理机构后，就不需要再花费精力对应收账款进行大量管理资源投入，有效地将坏账所形成的损失降到最低，帮助企业将风险、成本都控制到最低。

（3）摆脱企业困境。应收账款证券化可以帮助企业进行投资，摆脱当下的经营困境。主要是通过融资机构将应收账款证券化后的资产向投资者进行宣传，开拓出新的融资渠道，丰富投资者的投资品种，有利于帮助企业重新树立正面形象。

二、应收账款资产证券化实务操作具体过程

1.应收账款的估价、确认与计量

在进行应收账款资产证券化过程中，需要针对应收账款资产进行整体评估，基本上来说对应收账款之前的价值确定有三种方法，主要由成本法、市场法与收益法组成。成本法和市场法并不能够完全遵循应收账款具体标准。然而在收益法内容当中明确提出，资产价值与未来现金流收益的净现值有着紧密联系，

未来将会给投资者形成一定的经济利益，所以以收益法为主，能够有效地进行减值的测算，因此，可以帮助企业对应收账款资产价值进行有效的确定。

应收账款资产证券化通常的分析方法有两种类型。第一种就是风险报酬分析方法，第二种则是金融构成分析法。第一种方法中是将资产证券化的会计操作流程进行简化。然而因为金融技术高速发展以及各种衍生产品的诞生，给资产证券化带来许多新的可能，因此相关机构将会打破资产证券化的传统，充分地利用金融构成分析法，将相关标准的具体范围进行明确。首先就是要确保转让人与应收账款未来收益进行脱离，确保所有权可以有效地交付给受让人;其次则是责任人需要对投资者，也就是受让人进行负责，要在转让日期合理地进行预测给出;最后就是转让人需要严格遵循合约条款进行应收账款权利的收回。另外针对应收账款核算，中介机构要将应收账款数量、服务、财务费用、转让时间等多种综合性因素进行考量，最终从整体的角度对应收账款的价值基金进行核算，确保应收账款最终价格符合资本的定价要求。

2.应收账款资产证券化的运作架构

应收账款资产证券化的运作架构中离不开SPV的核心环节，主要涵盖原始发起人、SPV与投资者。第一，需要将应收账款目标进行明确，同时构建资产池。企业发起人需要从企业发展的支撑需要将应收账款的核心目标进行明确，主要由专职资产评估中介机构针对资产进行价值、风险综合评估，然后结合所确定的应收账款目标，决定用于资产证券化的具体的应收账款范围，最终进行整合形成固定资产池。第二，设置SPV。设置中介机构是整个模式的核心所在，也可以为资产证券化模式的关键保障，主要目的就是将企业发起人、投资人的各方风险进行分散，并且将对证券化的干扰降到最低，可以有效地将金融市场风险，与企业发起人进行隔离。第三，应收账款的合法转让。在资产证券化过程中，要想确保投资者的利益就需要确保应收账款是合法转让，所以需要将应收账款资产与原始企业、发起人进行有效隔离，使得其债权人对其不再具有追索权，一起来保障投资者的利益。第四，信用评级与征集。在资产证券化的过程中，信用评级是必不可少的，通常是由第三方机构组织完成，对原始发起人的应收账款进行综合评估并且运用信用征集的形式来提升所发行应收账款证券的信用等级，以此来吸引到更多的投资者，从而降低整个资产证券化环节所造成的结构性风险。第五，发售证券以及资产管理。当应收账款完成证券化过程后，其信用评级需要进行公布，并且对应收账款证券进行合理的管理，尤其是需要专业的团队对相关的资产池进行实时监督，并且每月提取债务人的本息，将其存入到相应的账户当中，对债务人的具体资产进行有效监督。

三、应收账款资产证券化存在的主要障碍

1.证券化融资必备条件存在制约

首先，我国企业中小企业数量庞大，多数不具备应收账款证券化的条件，而且资产证券化门槛较高，不利于应收账款资产的充分利用。其次，我国企业对于应收账款资产缺乏科学化管理，通常是通过催收的形式来完成应收账款的管理，无法将应收账款的资产价值最大化发挥。如果缺乏科学的赊销营销来占据市场份额，就会给企业应收账款造成极大的压力，容易忽视应收賬款的安全性问题。

2.法律制度缺失

我国资本市场仍然处于不断发展的阶段，对于债券转让需要法律作为保障，但是对于应收账款的债权转让缺乏相应的法律制度提供参考。首先，某些法律当中关于债权重组转让当中的条款比较简单，对于注册权能否进行转让缺乏有效的规定，给应收账款资产证券化的实际操作造成阻碍;其次，相应体系的法律缺失，因为当企业发起人将应收账款资产全部移交给中介机构后，相应的风险也会转移到投资者，没有形成有效的法律体确保投资者的权益。

3.监管效率的低下

当下的监管框架下企业发起人在应收账款资产证券化过程中，将会受到多个政府主体的监管，但是因为监管交叉容易形成盲点，最终会导致监管出现混乱，不利于对应收账款资产证券化的管理，不利于应收账款资产证券化的有序进行。

四、应收账款证券化实务操作的前提条件以及相关对策

1.健全完善法律制度体系

政府需要进一步针对应收账款或者说是资产证券化的法律制度进行保障，逐渐优化、完善应收账款证券化应用的具体法律条件，逐渐地确保整个金融体系的稳定。最终需要将法律不足进行完善。

2.强化监管制度的确立

监管当局应该及时根据应收账款资产证券化的情况，构建相应的监督体系，持续进行应收账款管理的监督。尤其是需要对风险资本要求、信用等级等进行严格监管，及时地督促中介机构进行证券化流程，增加透明度，确保整个应收账款资产证券化的市场具有一定的约束监督。使得应收账款资产交易市场风险处于较低位置。

3.规范中介机构

企业发起人在进行应收账款资产证券化时，自身并没有资格进行相应的操作，必须由中介机构完成相应的实务操作，所以中介机构在应收账款资产证券化过程发挥出不可替代的作用。当下许多资本中介机构正在诞生与改革，需要非政府组织逐渐形成各类资本中介机构，应收账款资产证券化相关机构应该及时地进行规范化，允许其与国际著名评级机构等签订相应的合作合同，展开深入的合作，完善我国资产证券化中介机构体系。

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作者简介：王轶婷，供职于云南中云电新能源有限责任公司。