吴新竹

2020年上半年，合力泰（002217.SZ）的营业收入为81.96亿元，较上年同期增长了16.95%;归属于上市公司股东的扣非净利润为3316万元，与上年同期的4.24亿元相比出现断崖式下跌。公司半年报指出，受国际经济形势和海外疫情的影响，公司上半年销售业绩受到一定冲击。而如此大的冲击在同行业中却十分罕见。

合力泰的开发支出资本化率攀升，长期待摊费用爆棚，带有“节约”利润的意味，大手笔的装修费用难以解释。此外，公司的净营业周期远超同行，资金周转缓慢，不得不通过资产支持专项计划、票据池业务等方式注入流动资金。在这些困难浮现之前，原实控人早已将控制权转让给国资，第三大股东也开始积极谋求变相减持。目前，公司的商誉金额高达23.22亿元，而主要并购标的近年来盈利状况扑朔迷离，与评估报告预测值相悖离，减值风险不可避免。

财务数据异动

2020年上半年，合力泰增收不增利的背后是销售毛利率的大幅缩小，由上年同期的17.91%缩小至10.87%。同行业公司的毛利率却大多有所提升，深天马A（000050.SZ）的毛利率由上年同期的15.57%上升至19.35%，长信科技（300088.SZ）由24.88%上升至27.56%，莱宝高科（002106.SZ）由13%上升至15.53%，欧菲光（002456.SZ）和超声电子（000823.SZ）的毛利率也略有升高。合力泰毛利率的暴跌不同寻常，其持续盈利能力有待观察。

近年来，合力泰的开发支出金额持续攀升，2019年年末达到3.02亿元。2020年上半年，合力泰的内部开发支出增加了1.42亿元，仅有2139万元被确认为无形资产，期末开发支出余额为4.22亿元;研发费用为2.35亿元，与开发支出增加额相加可得当期研发投入为3.77亿元，开发支出增加额占研发投入的比例体现为资本化研发投入的比例，公司的研发投入资本化率达到37.67%，与同行比偏高。……