杜鹏

翔宇医疗是一家康复医疗器械生产企业，目前正在冲刺闯关科创板。招股书声称，公司最近三年营业收入复合增长率为21.58%，符合科创板上市属性要求。然而事实却是，翔宇医疗的营收增长主要依赖突击分期销售所实现。这种激进突击销售带来的风险不容忽视。

2019年以来，翔宇医疗净利润连续保持高增长。然而，这种高增长主要依赖压缩费用及政府补助实现，难有持续性，所谓的高增长不过是一种幻象。

翔宇医疗常年以来存货保持在高位水平，存货周转天数远远高于同行业水平，表现极不正常，公司还存在边理财边借款的情形，账面资金充裕的情况下IPO募资必要性不足。

长期应收款蹊跷大增

翔宇医疗主营产品以各级医疗机构康复器械为主，已覆盖康复评定、训练、理疗等康复医疗器械主要领域。2017-2019年及2020年上半年，公司收入分别为2.89亿元、3.59亿元、4.27亿元、1.86亿元，2018-2019年的同比增速分别为24.11%、19.1%;净利润分别为6447万元、8033万元、1.29亿元、7724万元，2018-2019年的同比增速分别为24.59%、60.56%。

根据相关规定，科创板上市的发行人最近三年营业收入复合增长率不低于20%，或最近一年营业收入金额不低于3亿元。

翔宇医疗招股书称，公司最近三年营业收入复合增长率为21.58%，且最近一年2019年公司营业收入金额为4.27亿元，符合科创板属性要求。不过值得注意的是，在公司收入增速精准满足科创板属性的背后，离不开长期应收款的大幅增长。

2017-2019年及2020年上半年，公司各期末长期应收款分别为零元、1241万元、2115万元、2547万元，占总资产的比例分别为零、8.25%、12.06%、13.46%，全部由分期收款销售商品构成。……