王家栋

摘要：1997年7月香港回归后，国际金融巨鳄针对香港股市漏洞发起攻击，在最早的1月和5月中旬，国际炒家都大获其利，而香港的银行、旅游、投资等众多行业都受到冲击，严峻的经济形势最终迫使香港特区政府于8月份入市击退国际炒家。

关键词：香港;股灾;索罗斯

股灾（The Stock Market Disaster）是股市灾害或股市灾难的简称。它是指经济活动中矛盾积累到一定程度时，由于受某个偶然因素影响，突然爆发的股价暴跌，从而引起社会经济巨大动荡，并造成巨大损失的异常经济现象。

亚洲金融危机，是国际金融炒家1997年至1998年间在东南亚、东亚期货、股票和汇率三个市场上同时攻击、获利，东南亚、东亚因此经济受损，社会动荡，甚至长时期衰退的现象。对于香港1998年股灾的研究，学界往往将其放在东南亚、东亚金融危机，或是1998年香港金融保卫战、香港金融狙击战中，将香港股灾作为其中一个内容来开展研究。笔者认为， 如果仅仅截取整个股灾中的一点，亦或是一段来研究，将1998年股灾放在了金融危机、香港金融保卫战、香港金融狙击战等主题的从属的位置，往往会忽视一些股灾特有的非常值得我们研究的东西。

7月6日，A 股大涨，沪指涨近6%，创2年半新高，市场高呼牛市在即。而香港股市受到疫情和基本面影响，估值已经跌至历史地位。回望香港股市历史，对预判香港股市未来发展具有十分重要的借鉴意义。

笔者所掌握资料，主要涵盖了香港通史及香港经济史、香港股票市场运行、东南亚金融危机、衍生工具及对冲基金的运作、香港金融保卫战和香港金融狙击战等几个方面。

1.     相关通史类著作

据笔者目力所及，关于香港的大部分的通史或经济史著作，内容都或多或少涉及香港股票市场历史及香港股灾。通史方面主要有香港大学前校长王赓武主编的《香港史新编》、刘蜀永主编的《20世纪的香港》、陶存主编的《香港回归十年志》、陈昕、郭志坤主编的《香港全记录》。在这些香港通史综合性研究中，股灾、股票往往是作为叙述内容的一部分来讲解的，其中大多是记叙而已，往往没有深入的研究。

经济史方面，冯邦彥的《香港金融业百年》介绍了香港金融业发展的百年历史，对香港金融市场尤其是股票市场的发展、变革做了详细的梳理，对历次股灾也有涉及。郑宏泰、黄绍伦的《1841-1997香港股史》介绍了香港回归前股票市场的历史，着重点放在股票市场的历史演变上，反映了香港股票市场制度化、规范化、科学化的进步过程。其他还有卢受采的《香港经济史》、张存威的《香港经济发展史》等著作。

2.     香港经济体制研究

关于香港经济体制、金融制度、股票市场的系统、理论性论著，笔者主要参考了傅思明的《香港金融制度与香港基本法》、刘山在的《香港经济运行和管理体制》。其中，《香港金融制度与香港基本法》是国内第一部系统论述香港特别行政区基本法与香港金融制度的著作，《香港经济运行和管理体制》是香港回归祖国后第一部全面介绍香港经济运行和管理体制的专著，对于笔者了解香港的经济管理制度和典型市场经济体制下的经济运行的基本特征和管理模式提供了很大的帮助。

3.     东亚、东南亚金融危机研究

学界对1997-1998年东亚、东南亚经济危机的研究，往往对香港1998年股灾涉及较多，著作、论文数量较多。著作方面主要作品有：景学成主编的《亚洲金融危机风云录》、李罗力主编的《金融风暴——东南亚金融危机透视》、[美]斯蒂芬?哈格德著的《亚洲金融危机的政治经济学》、洪涛主编的《东南亚金融危机的经济学分析：世纪之交会出现全球性的金融危机吗？》、谢世清的《东亚金融危机的根源与启示》、任维维的《警示警醒与防范：东南亚金融危机说明了什么》。关于东亚、东南亚金融危机的相关学术论文，数量颇丰，笔者在此不一一赘述。

4.     香港金融保卫战和香港金融狙击战研究

关于香港金融保卫战或香港金融狙击战的研究，学界投入了较多的精力，其中著作较少，但相关学术论文数量较多。这些都是本文写作的借鉴重点，主要著作有叶永刚、何国华的《香港金融保卫战》和赵文明、静炎的《索罗斯空袭香港》。这两篇作品是笔者目力所及范围内，对香港1998年股灾记叙最详细，思路最清晰的著作。《索罗斯空袭香港》以香港金融市场为研究对象，以香港股市的涨跌为主要思路。但遗憾的是，该著作属新闻纪实类著作，可读性强但学术性有所欠缺，部分内容、史料的选取上存在一定问题。《香港金融保卫战》则从经济学角度切入，内容中夹杂了比较多的经济学原理及股票交易的各类原则，对于本次股灾的重要历史意义探讨不多。论文方面有王洛林的《对香港股灾发展过程的经济分析》、陈元魁的《香港股灾的危害及启示》、余永定的《1998年香港政府稳定股市的经验》、唐勇的《没有硝烟的战争——香港联汇保卫战进程与效果分析》、胡庆庆的《索罗斯对冲基金1998年冲击香港的原因及手法评价》、刘振云的《重拳出击——香港政府狙击国际炒家》等大量的作品。其中，《对香港股灾发展过程的经济分析》也是从经济学的角度对1998年香港股灾进行研究，《香港股灾的危害及启示》则探讨了1998年香港股灾的重要意义。

5.     金融衍生工具和对冲基金研究

还有一些介绍衍生工具和对冲基金的著作，对于笔者了解对冲基金和资本的投资有很大的帮助。这类作品有：陈儒的《对冲基金与国际金融市场》、[美]耶格的《对冲基金》、[美]勒内 M？斯塔茨的《风险管理与衍生产品》。其中，《对冲基金与国际金融市场》采用实证分析和比较分析相结合、归纳法与演绎法相结合的研究方法分析与研究对冲基金业对国际金融市场稳定性的影响，并对1998年香港股灾进行了论述。此类著作多侧重于衍生工具、对冲基金的理论性阐述，对于一个经济专业门外汉而言，内容较深奥，语言往往有晦涩之感。

纵观笔者搜集到的资料，我们可以发现：首先，对1998年香港股灾的研究以经济学和政治学为主，历史学研究较少;其次，学界往往将主要精力放在东南亚、东亚经济危机和香港金融保卫战、香港金融狙击战上，仅有两篇论文是以股灾为研究对象。故而，借鉴学界前辈的研究成果，从历史学研究出发将1998年股灾进行客观、全面的研究，值得探讨。

参考文献：

[1]    参考文献：林孝信：《“九七”后香港联合交易所面临的机遇与挑战》，《港澳经济》，1997年第4期。

[2]    蒋国云：《香港股市暴跌的原因， 影响及对发展我国证券市场的启示》，《浙江金融》，1997年第12期。

[3]    王洛林、余永定、李薇：《对香港股灾发展过程的经济分析》，《国际经济评论》，1998年第5-6期。

[4]    陈元魁：《香港股灾的危害及启示》，《福建金融》，2000年第2期。