郑征

（中证金融研究院，北京 100032）

一、引言

2013年1月，股转系统揭牌运营，开启新三板股转交易新纪元。2014年6月，《股转系统做市商做市业务管理规定》发布，挂牌企业流动性得到改善，“做市转让”企业也同步快速递增。2014―2018五年间，分别有122、1115、1654、1343、1086家挂牌企业采用做市交易机制。截至2019年末，新三板挂牌企业总数8953家，其中做市转让企业692家。为吸引更多投资者参与做市交易投资，规范市场融资环境，2019年1月中国证监会发布规范公募基金投资新三板股票行为准则；同年8月国务院金融委提出“扎实培育各类机构投资者，为长期资金入市创造良好条件”。在国家政策指引下，许多机构投资者积极投资参股新三板企业，将发展成为新兴资本市场的重要力量。

新三板企业大都为中小微企业，自有资金有限，需要外部资金支持，只有通过不断的资金投入，才能推出创新产品，增强竞争实力。此时机构投资者的资金扶持至关重要，它可以资助企业研发出创新产品，平稳度过资金短缺的艰难时期。机构投资者泛指使用自有或筹集资金、专门从事有价证券与实体企业投资活动的法人机构。机构投资早期以实体企业投资为主，证券投资基金规模较小，目前已形成以风险投资与基金资管为主，信托保险、私募基金等其他机构相结合的多元化格局。由于持股成本与风险较高，为保障自身投资收益，机构投资者通常会采取谨慎投资策略，寻找优质潜力企业，关注企业研发投入与创新产品收益情况。……