王晓婷　陈文强　李生校

摘要：流行的观点认为，由于家族短视损失厌恶的行为逻辑，保存社会情感财富抑制了家族企业的公司风险投资。本文将这一逻辑与家族企业演变结合起来，认为尽管家族对企业的控制抑制了公司风险投资，但家族企业来源与家族控制年限会影响家族的行为逻辑，进而影响公司风险投资。对中国制造业325个上市家族企业2250条观察记录的分析结果支持了这一观点，研究显示要促进家族企业的公司风险投资，需要引导家族形成对企业的长期承诺。

关键词：家族企业;公司风险投资;社会情感财富;公司创业;制造业;所有权

文献标识码：A

文章编号：1002-2848-2020（04）-0090-09

一、问题的提出

公司风险投资（corporate venturing）是指已建企业向新企业进行投资或直接創办分支企业的创业行为。公司风险投资有助于形成新的能力和业务单元、增强获利能力，是组织实现战略变革、加快成长的重要选择[1]。相关研究表明，家族企业是谨慎的投资者，与非家族企业相比，家族企业更不愿意进行公司风险投资，投资的强度更低[2-3]。目前，学术界普遍从社会情感财富（Socioemotional Wealth，以下简称SEW）视角[4]解释这一现象。SEW指企业目标中能够满足家族情感需要的非经济目标，例如家族形象、家族声誉、认同感等，保存SEW或避免损失SEW往往是家族企业决策的首要参照点[4]。公司风险投资容易损失SEW，因此家族企业更倾向于保守的投资态度。这一解释给出了家族企业公司风险投资的内在逻辑，然而从理论认识来看，还存在较为明显的缺陷。……