蒋佳裕

摘 要：信用风险在金融市场中是普遍存在的。随着近年来市场的快速发展，作为公司直接融资渠道的债券市场违约事件频发，“刚性兑付”时代结束，信用风险的影响因素亟待研究。本文从KMV模型的股权价值动态波动率切入，深入探究信用风险的影响因素。从宏观经济情况、债券主体资质、债券特征因素三个角度来深入阐述债券的信用风险来源。最后对监管机构、金融机构、投资者提出建议，减少信息不对称，提升市场有效性，维护中小投资者的利益，促进金融市场稳定发展。

关键词：信用风险;违约因素;信用利差

1 引言

随着我国债券市场的横向与纵向的不断发展，目前作为公司直接融资的债券市场已经形成了包括银行间市场、交易所市场和商业银行柜台市场在内的多样化的市场和产品体系。从2014年以来，我国债券市场发展迅速，一级市场发行规模不断增加，二级市场交易活跃。

一般来说，我们将政府债券称为利率债，而将存在信用风险的非政府债券称为信用债。按照债券发行人的行业属性，我国将信用债市场分为金融类和非金融类两种。2004年末我国信用债总额为2000亿元，其中非金融类债达1200亿元;经过近年来信用债市场的蓬勃发展，根据WIND数据，截至2020年3月1日，我国信用债总额33.61万亿元，其中金融债为7.16万亿元，非金融债26.45万亿元。可以看出，非金融类债在信用债的产品体系中占比较大，为主流的信用债品种。而非金融类债的主体为……