袁雨宸

摘要：本文以华宝股份作为案例，探析其高派现动因，以及高派现的合理性，为中小投资者进行投资决策提供借鉴。

关键词：高派现;合理性

一、华宝股份异常高派现判定

学术界对现金股利研究时会关注上市公司的派息金额相对是否正常，即把上市公司的每股派现金额与每股经营现金流量或每股收益进行比较。当每股现金股利大于每股收益，或者大于每股现金股利大于每股经营性净现金流量时，即认为企业的派息金额存在一定异常，即为“异常高派现”行为。由表可见，华宝股份 2018 年股利分配方案中，每股股利远高于每股收益和每股经营性现金流量，属于异常高派现行为。

二、华宝股份异常高派现动因分析

1.信息传递动因

华宝股份股票发行价为 38.6 元/股。上市之初，其股价便呈现持续性下滑态势。至 2018 年 8 月，华宝股份开始持续跌破发行价，在 30 元-35元之间徘徊。直到 2019 年 3 月 12 日，华宝股份股利政策预案出台当天，其股价仍低于发行价，为 37.88 元/股。然而，在公布预案之后，华宝股份的股价一夕之间重回 40 元/股，在 4 月 3 日预案通过之后更是一路高涨。截至 4 月 12 日，华宝股份股价达到 47.16/股。由此可见，此次股利分配显著的提高了华宝股份的股价。因此，华宝股份也有可能通过发放高额现金股利传递正向的信号以拉抬股价。

2.调整资产结构

华宝股份在上市前账面上就已经存在大量的资金，在上市之前，其资产负债率呈现下降趋势，由 2015 年的 29.04%降至 8.09%。这是由于华宝股份處于衰退初期，企业盈利较为稳定而投资需求等较少导致。……