成蕙仑 王萧程

【摘 要】 我国基金市场起步较晚，尚处于发展阶段，投资者对开放式基金的定位和认识也缺乏理性，因而使得开放式基金自成立以来就面临着很大的赎回压力。为了解释和缓解这种现象，众多学者进行了深入的研究。研究发现，基金业绩与基金赎回量之间的关系有悖常理，即并不是业绩越好的基金其赎回量越低，而是相反。这种现象在股票型开放式基金中尤为明显，这就是所谓的“赎回异象”。本文首先介绍了开放式基金的相关概念以及赎回机制产生的原因及投资者赎回的动机，其次论述了我国基金市场中的“赎回异象”及其特点，最后针对其对出相关对策。

【关键词】 开放式基金 赎回异象 羊群效应 处置效应

一、相关概念和理论

（一）开放式基金。开放式基金是指基金构成成分不确定，没有封闭期，基金投资者可以按照规定的时间和地点进行申购和赎回的一种基金。开放式基金的开放之处体现在投资者的自由度，即投资者可以根据自身需要自由的申购和赎回，基金的规模也会随着投资者的申购和赎回变大或缩小，这是开放式基金与封闭式基金的最大的区别，也正是因为这一点，开放式基金才会出现“赎回异象”。

（二）基金投资者赎回原因。赎回机制产生的最重要原因是委托代理。我国开放式基金均为契约型基金，利益共享、风险共担，因而投资者和管理人的委托代理关系存在较大的道德风险。

基金投资者赎回基金的原因一方面是上述提到的对于基金管理者的风险制约，另一方面则是在权衡流动性和收益性后作出的决策。……