俞梦帆　曹秀云　程丽　赵叶灵

摘要：自改革开放以来，地方政府肩负着基础设施建设的重任，为了筹集项目资金、缓解地方财务负担，融资平台公司应运而生。但是随着举债规模的扩大平台公司的财务风险逐渐引起社会的关注，如何加强财务风险的防控成为了平台公司的一大难题。文章通过分析融资平台S公司的财务风险，提出了具体的防控措施并为其他融资平台公司提供参考。

关键词：地方政府;融资平台;S公司;财务风险

一、引言

加快基础设施建设一直以来都是地方政府的重大责任之一，无论是轨道交通建设还是水利工程项目都需要地方政府负担庞大的资金投入，巨额资金往往使得地方政府陷入捉襟见肘的窘境。为了筹集资金，银监会和央行公布意见，提出成立地方政府投融资平台，以缓解地方的财务负担、满足地方建设需求。近年来，融资平台公司层出不穷且规模不断扩张，负债过多，其财务风险、市场风险等大大增加，引起了社会各界人士的关注。分析融资平台主要问题，制定出合理有效的监管和风险防控方案是当前降低财务风险的重点。

二、地方政府融资平台及财务风险相关理论

地方政府融资平台是地方政府用拨款等形式向各类城建集团公司、城投公司、城开公司等注入资金，用于缓解地方的财务负担、满足地方建设需求、解决地方政府融资困境，推动当地经济发展。融资平台以企业实体运转，但由地方政府控股，通过发行债券或向银行贷款来获取资金，以自身现金流或者由地方政府以土地质押、信用函等手段提供担保来偿还债务。

国内外学者对财务风险的定义有广、狭义之分。广义的财务风险以为财务风险伴随企业财务活动的全过程，既有蒙受损失的不确定性也有无法获得预期收益的不确定性。狭义的财务风险是指企业因为增加债务而无法保证企业的财务成果，即财务风险来源于负债经营。出于多方面多角度分析企业财务风险的需要，本文中的财务风险为广义的财务风险。

三、融资平台S公司财务风险现状分析

自2008年融资平台公司出现以来，其规模急剧扩张，负债过多。按照银监会的统计，截至2017年年末，全国地方政府融资平台达到11734家。2015年和2016年，地方融资平台通过债券市场举债规模达到4.21万亿。尽管其在缓解地方政府财力不足、弥补建设资金短缺、推动各地城市化和基础设施建设等方面发挥了积极作用，但增长速度过快，操作不规范，风险容易扩散等问题极大地加剧了地方政府的压力和企业的财务风险。为了进一步解决企业财务风险问题，本文选取位于A市的融资平台S公司进行针对性的分析。

（一）融资平台S公司基本情况

融资平台S公司是A市国有集团之一，主要从事国有资产运营及其他业务，涉及制造业、创投、风投等多个领域，注册资本金为30.09亿元，总资产678.74亿元，净资产280.71亿元。近年来S公司负债过多而且贷款集中，一是因为国家政策刺激地方政府开展了一系列基础设施建设项目，加大了融资需求;二是由于银行等金融机构在放贷时对政府融资平台公司更为偏好。庞大的举债规模引发了S公司的财务风险。

（二）融资平台S公司财务风险分析

1. 投资风险

（1）盈利能力较弱。2016～2018年，公司营业收入和营业利润逐年小幅度攀升，但由于市场的不确定性和项目周期的影响，未来并不乐观。企业如果不提高自身盈利能力而仅依靠融资资金进行投资活动，将来势必会面临较高的投资风险。由于规模扩大，导致期间费用率逐年上升，借款规模扩大，也使得公司财务费用明显增加，进而造成营业利润率逐年下降。

（2）受营业外收支影响较大。政府对光伏发电行业的补助是公司营业外收入的主要来源，2016～2018年政府对公司补助的金额不断减少。公司可以适当利用政府补贴进行项目投资或是偿还负债，但是由于补贴有限不可能长时间依靠，企业仍然需要提高投资收益率从而提高其盈利水平，规避投资风险。

2. 筹资风险

（1）负债规模较大。S公司2016～2018年的负债总额分别为180.45亿元、204.24亿元、398.03亿元，负债规模逐年攀升;2016～2018年资产负债率为53.36%、55.47%、57.34%，虽然在同行业中处于中低位置，但近三年略有回升的迹象，应该引起警戒。随着公司光伏电站建设持续投入大量资金，公司负债加大;2018年公司或有负债风险加大，因其对外担保额度大且区域较为集中;全部债务规模增长较快债务负担加重;公司本部资产质量一般，有息債务规模较大。后续如果不能尽快化解过高的债务，S公司可能会面临重大的偿债风险。

（2）偿债能力降低。流动比率保持在2：1以上的企业偿债能力较好，这样可以保证企业有足够的流动资产以偿还债务。2016～2018年，S公司流动比率低于2，说明企业资产的变现能力不强，短期偿债能力较弱;速动比率看似乐观，但是由于工程技术业务产生的应收账款占了大部分，能否收回这部分款项还不能够确定，所以不能说明偿债能力强。利息保障倍数大于1说明企业可以保持正常的偿债能力，越高则能力越强。2016～2018年S公司利息保障倍数略有下降趋势且仅略高于1，说明企业付息能力逐步变弱，将来也许会面临偿债风险。

3. 现金流风险

（1）经营现金流量不稳定。S平台公司2016年、2017年的经营活动现金流量净额分别为6.33亿元、8.70亿元，有一定的上升，主要得益于其在纺织化纤、材料贸易等方面的业务规模增大、销售款回收情况较为乐观，盈利能力保持相对稳定，但在2018年出现了负值，因其在大型工程建设项目上投入了大量自有资金，经营现金流量大额流出。这说明尽管S公司能够产生经营性现金流但并不稳定。另外，投资活动带来的现金流入也并不能抵减全部现金流出，使得公司不得不逐年增加融资，未来，大量债务很可能为公司带来现金流风险。