【摘 要】 近些年以来，越来越多的企业经营业绩和实力都显著提高，逐渐跻身到上市公司行列。但是，上市公司财务造假案件却是层出不穷，从早期的蓝田股份到期爆出的海联讯等财务丑闻，无一不深深地打击了广大投资者的积极性与广大群众的信任度，严重破坏了中国资本市场的经营秩序。本文就是针对W企业财务造假的案例，根据市场模型，对W财务造假的股市效应进行了估计判断，并分析了财务造假造成的股市效应及其影响因素。通过对W财务造假进行实证研究，分析了其财务造假的方法和造成的影响，并提出了在上市公司财务舞弊案中得到的启示。

【关键词】 财务造假 股市效应

一、案例研究与分析

2013年5月10日，证监会公布对W的处罚决定，2013 年8月21 日公司控股股东、董事长兼总经理龚某被刑事拘留。9月2日证监会公布对W及当事人、涉及保荐机构、保荐代表人、律师、注册会计师的处罚决定。9 月 24 日W被处以 30 万元等的行政处罚，相关当事人则被处以市场进入决定，而其中介机构也被处以罚款、责令改正、暂停保荐业务许可 3 个月、撤销证券服务业务许可等处罚决定。

（一）事件时窗的选取

本文采用事件研究法分析案例，以涉事公司被公告停产整改为“事件”，选取的事件时窗为[-5，5]。其中，- 5为前 5 个交易日，5 为后 5 个交易日，区间内的 0 为公告停产整改当日。

（二）事件反应度量

本文采用事件研究法分析证监会对W因财务造假事件做出处罚决定日前后时间段，对W股票市价的影响。……