毕燕雯

摘 要：近年来，我国经济发展上升态势不减，对于有色金属的市场需求也在不断发生转变，这为中国铝工业企业的发展既创造了新的机遇，也带来了挑战。在机遇与挑战并存的情况下，如何顺应时代，引进先进的管理机制和创新思维，将金融衍生品等现代金融工具与传统铝产业的营销模式有机结合，利用创新的交易手段规避业务风险，实现企业深化改革之路，已成为国内铝工业企业管理者谋求创新经营模式不可忽视的关键问题。本文侧重分析国内铝工业企业生存发展现状，以及期货等金融衍生品逐渐在铝工业企业中的普及运用。

关键词：中国铝工业产业;金融衍生品;业务风险

据悉，2020年我国铝行业持续进行供给侧结构性改革，面对国家进一步严控电解铝新增产能、发展铝电结合降成本、严格执行产能置换等政策，行业总体生产运行态势趋于良好，冶炼行业效益有所提升，但价格仍随着国内供需变化处于震荡期。面对有所倾斜的地方政策扶持，国内铝工业企业均采取积极、有效的战略调整措施，扩大铝土矿、氧化铝等原材料的供应市场;集中优化电解铝、铝加工的生产能力;通过战略重组和整合，小产能的私人企业逐渐被并入大中型企业，利用优势互补，在市场上挤占竞争对手的成长空间，加剧了市场竞争。

市场竞争的加剧，在短期内导致铝产业下游客户销售回款进度较慢，加剧了中上游电解铝产业库存长时间积压、资金被大量占用的情况，对其生产生存提出了更为严峻的挑战。越来越多的铝工业企业在应对外部危机的同时，积极研究、利用金融机构及地方政府的扶持政策，进一步压降生产和管理成本。通過不断创新经营模式、研究贸易市场和金融市场规律，将期货等金融衍生品引入电解铝和铝产品深加工企业，以降低环境变化对企业生存的不利影响，更好地为铝产业长远发展谋求新的出路。

一、国内铝产业现状及未来发展趋势

（一）铝产业的现状及存在的问题

1.我国铝产业发展现状

铝产业企业由原先的小规模分散经营逐步整合为具有较强竞争力的大企业，集中度不断提高。产业链的中游和上游——原材料及电解铝资源主要集中在以国有资本为主的大中型企业手中，这些企业利用其开发铝土矿的资质和对供电价格的谈判筹码，掌握了“半壁江山”。同时，出于保护环境、获得低电价成本的目的，中上游产能逐步向西北地区转移，而产业链的下游——铝精深加工产业因产品附加值较高，需较强的技术研发能力和较高的市场占有率，因此产品毛利远高于电解铝等粗加工企业，该部分市场份额目前仍掌握在综合实力较强的民营企业手中。

受国际经济下行等大环境影响，近期大宗商品铝锭交易价格持续震荡下跌，现货均价已跌至1.3万元/吨。为减少短期亏损，在上游氧化铝和碳块等原材料供应价格短期内仍坚挺的情况下，中游电解铝企业通过适当减产和分步修槽缓解资金占用的压力;下游铝型材的销售情况也因市场萧条而受到一定冲击，建筑行业尚未全面复苏，国内外对于铝产品的需求量有限，出口量与出口价齐跌，许多铝产品经销商只好公开打价格战，以争夺有限的市场。

2.我国铝产业现存的主要问题

（1）铝价持续低迷。从2020年4月南储铝锭均价1.25万元/吨来看，与2019年同期均价相比，每吨降低约0.15万元。铝价与成本倒挂，造成电解铝生产企业经营步履维艰。

（2）产能过剩，国家政策导向环保。铝产业产能大规模增长的主要原因是利益冲动、民企以及能源行业进入，但因供需不平衡以及产品质量参差不齐等问题，行业产能过剩，小规模企业只能面临被关停或被兼并的境况。

（3）下游铝产品档次及质量较低，产品结构不尽合理。虽然铝加工业经过多年的发展，形成了较大规模，但大而不强、多而不精，深精加工水平较低，中间产品多，终端产品少，缺少具有强竞争力的高端产品，且产品雷同问题严重，造成自我恶性竞争，不利于行业整体发展。

（4）铝工业园区没有充分发挥集聚效应。工业园区内企业分散，且缺乏有效的交流与沟通，未能充分合理利用资源、整合优势，企业常出现土地闲置、常年亏损的问题，距离形成规模化成熟的铝工业集散地还有较大差距。

（5）未能在资本市场上充分运用期货等金融衍生产品对冲风险。对于铝这类大宗商品，其在期货市场上是有定价且可供交易的，但受制于地方国资委等上级单位政策约束或业务人员专业能力不足等因素，较多国有控股的铝工业企业无法很好地运用金融投资工具降低、分散企业运营风险。

（二）铝产业未来发展趋势

由于铝工业属于高能耗、高污染的产业，为维护我国经济社会的可持续发展，国家提出了限制铝产品出口、鼓励铝产品进口的贸易政策，因此，我国铝工业企业依靠初级原料性产品参与国际竞争的可能性已经很小。

未来铝产业要完成深化改革之路仍显漫长，主要有以下几方面：一是电解铝的总量必须严格控制，原料短缺将会成为影响铝加工发展不可忽视的因素;二是实现煤（水）电-原铝深加工一体化，大力发展终端产品，这是未来铝产业的发展方向;三是进一步加强自主创新能力，积极研发新产品，寻找新的应用领域;四是注重品牌和质量，培育有竞争力的产品，提高国内外的知名度和认知度;五是加强企业内部控制与风险管理，促进企业联合重组，实现国企与民企之间的良好竞争和合作，扩大规模形成产业集群;六是引导和鼓励企业善用期货等金融衍生产品，增强企业在瞬息万变的市场中抗风险的能力。

二、金融衍生品的定义及作用

金融衍生品是在20世纪80年代金融浪潮中兴起的一种金融创新工具，是国际金融市场上重要的交易品种之一。

（一）金融衍生品的定义及特点

金融衍生品是指一种金融合约，这种合约可以是标准化的，也可以是非标准化的，其价值取决于一种或多种基础资产或指数。根据产品形态，金融衍生品可分为远期协议、期货、期权和掉期四大类。金融衍生产品交易具有杠杆效应，即保证金越低，杠杆效应越大，风险也就越大。任何事物都有两面性，衍生产品的高杠杆性就是将巨大的风险转移到愿意承担的人手中，而这些交易者又共同维护了金融衍生产品规避市场风险和价格发现功能的发挥。

（二）金融衍生品的主要作用

金融衍生产品的主要作用有避险保值和价格发现。避险保值主要是通过套期保值交易发挥作用，由风险承担者在两个市场上的反向操作来锁定自己的利润，它是对冲资产风险的极好方法。价格发现是指供给和需求双方在公开的金融市场上达成交易，确定买卖价格。这种定价方式不仅具有指导性，而且有助于金融产品价格稳定。这些功能使得金融衍生品在中国传统大宗商品行业迅速蔓延开来，越来越多的企业开始利用其为自身产品套期保值，甚至套利创收。

三、中国铝工业企业引入金融衍生品的必要性

自2008年全球金融危机后，期货、期权等金融衍生品交易和相应的风险管理工具逐渐走进中国经济，改革开放的深入也使得中国企业不得不重新审视所面临的来自外部世界的各种挑战，仅仅依赖传统的经营管理思维和手段已经无法有效解决问题。以期货市场上三类主流的交易者为分析对象，对冲者采用衍生产品合约来减少自身面临的由于市场变化产生的风险;投机者基于这些衍生产品在未来市场中的价格走向作判断，再以少量的资金提高杠杆下赌注;套利者则采用两个或更多相互抵消的交易来锁定盈利。当前，金融产品服务于生产企业已成为主流，它反映了一种社会经济发展的必然趋势，尤其是对于国内有色金属产业，大宗商品交易已形成规范的市场定价模式，更无法回避全球市场风险和价格风险对企业生存发展的影响。利用金融工具实施全面风险管理早已成为企业构建核心竞争力的重要手段之一，也已然成为我国铝工业企业可持续健康发展的必然选择。

四、金融衍生品服务于中国铝工业企业的主要方式

期货、期权是铝工业企业用来规避现货市场风险的主要手段之一，其与传统金融产品（如股市）的一个最大区别是可以进行双向交易，即可看涨也可看跌，可买多也可卖空，价格上涨时可以低买高卖，价格下跌时可以高卖低买。研究运用各类金融衍生品进行套期保值，能够起到风险防控的作用。

当前，许多铝工业企业结合自身实体贸易业务，把期货、期权市场当作转移价格风险的场所，在资本市场上购买或卖出铝产品期货合约进行锁价操作。在具体业务操作中，若作为采购方，可在资本市场上买入看涨期权或期货多单，可提前锁住最大成本，若铝价大涨，则潜在盈利空间巨大，而风险有限;若铝价下跌，在期货市场上也只是亏了权利金或保证金，但现货市场上能够盈利。同理，若作为卖出方，买入看跌期权或期货空单，其优点是能在铝价下跌时起到放大盈利空间、限制风险的作用;若铝价上涨，在资本市场上可能亏掉全部保证金或权利金，但在现货市场上可获利，从而回避价格波动的风险。

在资本市场上充分运用金融衍生品套期保值的功能，可在极端市场环境下实现风险对冲，运用少量保证金买卖期货合约达到降低价格波动的风险，一定程度上缓解了在现货市场上囤积实物资产占用大量资金的压力。我国铝工业企业的管理者应加大研究力度，进一步探索金融衍生品作为企业风险管理的方法在工业企业中灵活运用的模式，突破思维枷锁，创新管理模式，這样才能更好地为实体企业持续性发展服务。

五、结语

当前，我国铝工业产业的生存和发展面临着巨大的压力，但压力与困难增加的同时，也给其风险管理思路带来了革命性的转变。古人云：“他山之石，可以攻玉。”借鉴国际成熟金融衍生品市场的发展经验，可以为我国企业特别是国有控股企业提供更多深化改革的参考，有效服务于国家战略。在国际金融战争中，金融衍生品是企业进攻的强大武器、防御的铜墙铁壁，更是企业用来分散风险的重要创新工具。

参考文献

[1]姚伟鹏.期货与期权交易在加工企业管理中的运用[D].广州：广东财经大学，2014.