霍丽君，张东旭

( 1.中国石油集团经济技术研究院；2.中国石油天然气销售分公司 )

1 回顾

1.1 原油

5月份，受全球疫情解封措施加快推进，“欧佩克+”开始执行史上最大规模减产协议，沙特阿拉伯、阿联酋、科威特等国自愿在6月份加大减产力度，以美国和加拿大为首的非欧佩克产油国产量明显下降，美国商业原油库存回落等因素支撑，国际油价大幅回升。5月份，WTI、布伦特、阿曼原油期货均价分别为28.53美元/桶、32.41美元/桶和33.83元/桶，环比分别上涨11.83美元/桶、5.78美元/桶和9.91美元/桶。6月份，世界石油市场基本面继续好转支撑国际油价环比进一步上涨。随着各国经济逐渐重启，主要经济体经济指标总体好转，石油需求进一步提高，与此同时，“欧佩克+”将970万桶/日最大规模减产延长至7月底，伊拉克等国承诺完全遵守减产配额，并将在7-9月对5、6月超额生产的部分进行补偿。截至6月19日，6月份WTI、布伦特、阿曼原油期货均价分别为37.86美元/桶、40.40美元/桶和41.47美元/桶，环比分别上涨9.33美元/桶、7.99美元/桶和7.64美元/桶。

5月下旬，因中美关系紧张，加之市场怀疑俄罗斯能否遵守大幅减产的承诺，油价承压回落，27日WTI与布伦特原油近月期货价格分别降至32.81美元/桶和34.74美元/桶。临近月末，“欧佩克+”考虑延长最大规模减产提振市场情绪，29日WTI与布伦特近月期货价格分别升至35.49美元/桶和35.33美元/桶。6月初，沙特阿拉伯和俄罗斯等国达成延长减产协议的预期提振油价，加之各国持续重启经济以及美国商业原油库存减少等利多因素，国际油价继续震荡上行，5日WTI与布伦特原油近月期货价格分别升至39.55美元/桶和42.3美元/桶。6日，“欧佩克+”将970万桶/日最大规模减产延长至7月底，且伊拉克等国承诺完全遵守减产配额，并将在7-9月对5、6月份超额生产的部分进行补偿继续提振油价，但市场预期已提前兑现，国际油价随之有所回落，8日WTI与布伦特原油近月期货价格分别降至38.19美元/桶和40.8美元/桶。中旬，因市场担心第二波新冠病毒疫情会损害石油需求恢复，加之美国原油库存创纪录，油价进一步承压，11日WTI与布伦特原油近月期货价格分别降至36.34美元/桶和38.55美元/桶。随后，“欧佩克+”联合部长级监督委员会（JMMC）强调全面遵守减产承诺的重要性，并将采取措施确保某些在上个月未能全面实现减产目标的国家作出补偿；与此同时，美国5月份零售销售环比增幅创纪录、国际能源署（IEA）上调2020年全球石油需求增长预估值等因素也利多于油价，国际油价震荡回升，19日WTI与布伦特原油近月期货价格分别上升至39.75美元/桶和42.19美元/桶（见图1）。

图1 近期国际原油价格走势

1.2 成品油

5月和6月欧美汽油价格环比均上涨。5月份，欧洲鹿特丹95号无铅汽油月均价较上月上涨52.7%，至32.41美元/桶；美国纽约93号无铅汽油月均价较上月上涨30.75%，至42.54美元/桶。截至6月19日，6月份欧洲鹿特丹95号无铅汽油月均价较上月上涨29.54%，至41.98美元/桶；美国纽约93号无铅汽油月均价较上月上涨21.86%，至51.83美元/桶。美国能源信息署（EIA）公布的数据显示，截至6月12日，过去4周（5月18日-6月12日）美国成品油日均需求量约为1647.2万桶，同比下降20.5%；汽油日均需求量约为764.3万桶，同比下降20.9%；馏分油需求量约为321万桶，同比下降20.2%。

2 近期石油市场特点及影响因素分析

2.1 WTI与布伦特原油价差5月、6月连续缩窄

5月份，WTI和布伦特原油期货价格波动范围分别为19.78～35.49美元/桶和26.44～36.17美元/桶。两者价差月均为-3.73美元/桶，环比缩窄6.2美元/桶。4日，两者价差为本月最宽值-6.81美元/桶，29日为本月最窄值0.16美元/桶。截至6月19日，6月份WTI和布伦特原油期货价格波动范围分别为35.44～39.75美元/桶和38.32～42.3美元/桶。两者价差月均为-2.54美元/桶，环比继续缩窄1.18美元/桶。1日，两者价差为本月最宽值-2.88美元/桶，10日为本月最窄值-2.13美元/桶（见图2）。

图2 WTI与布伦特原油价差

2.2 美国原油、汽油、馏分油库存均增加

EIA库存报告显示，截至6月12日的一周，美国原油库存为5.3928亿桶，较5月同期增加1278.6万桶，其中库欣地区库存为4683.6万桶，较5月同期减少1002.1万桶；汽油库存为2.57亿桶，较5月同期增加127.1万桶；馏分油库存为1.7447亿桶，较5月同期增加1563.9万桶。

2.3 5月份世界石油供应大幅下降，“欧佩克+”综合减产执行率达到89%

根据IEA 6月份公布的石油市场月报，5月份世界石油供应环比大幅减少1180万桶/日，主要原因是“欧佩克+”减产以及美国、加拿大等国家产量下降。其中，“欧佩克+”石油供应环比减少940万桶/日，其他非“欧佩克+”国家自年初以来石油产量已减少450万桶/日。5月份，“欧佩克+”综合减产执行率为89%，其中欧佩克执行率为86%，非欧佩克执行率为94%。分国家看，沙特阿拉伯100%执行了减产协议，俄罗斯执行率也高达97%，阿联酋和科威特执行率分别为94%和95%，但伊拉克减产执行情况较差，执行率仅为46%。预计6月份世界石油供应环比进一步减少240万桶/日，降至8640万桶/日这一2010年以来最低水平。

2.4 6月份纽交所非商业净多仓小幅上涨

截至6月16日，纽交所（NYMEX）原油期货合约非商业净多持仓为54.63万手，较前一周减少2.16万手，较5月同期增加0.27万手，涨幅为0.49%（见图3）。

3 预测

IEA上调、EIA下调、欧佩克维持2020年全球石油日需求增长预估值。IEA上调53万桶/日，至同比下降810万桶/日，日需求量为9170万桶；EIA下调21万桶/日，至同比下降834万桶/日，日需求量为9253万桶；欧佩克维持预估值不变，为同比下降908万桶/日，日需求量为9059万桶。

5月底公布的路透社调查显示，2020年三季度布伦特原油期货预估中值为35美元/桶，高于4月底的预估中值32美元/桶，低于2020年四季度的预估中值39美元/桶；WTI原油期货三季度预估中值为29.5美元/桶，高于4月底的预估中值27.03美元/桶，低于2020年四季度的预估中值35美元/桶。2020年布伦特和WTI原油预估中值分别为37.78美元/桶和32.7美元/桶。

图3 NYMEX原油期货合约非商业净多仓与WTI期货价格

基准情景下预计7月份国际油价环比进一步上涨。需求侧，随着全球各国解封措施进一步推进，叠加夏季需求旺季到来，预计7月份世界石油需求环比进一步提高600万桶/日，部分国家疫情反复不会改变需求复苏大势。供应侧，“欧佩克+”承诺将最大规模减产延长至7月底，但是沙特阿拉伯等国7月份将停止118万桶/日额外减产，同时随着油价回升美国页岩油生产商计划复产，预计7月世界石油供应环比小幅上涨。综合判断，7月份世界石油市场供小于求200万～400万桶/日，全球石油库存出现下降。基准情景下预计7月份布伦特均价为40～44美元/桶。