李红玉

摘 要：为贯彻“以城定港，优化布局，加快转型升级”的决策部署，秦皇岛港坚持“做强做优、转型升级、提质增效、创新驱动、和谐共赢”的总体发展思路，力求实现转型升级。初步测算，为完成转型升级，需要投入巨额资金。根据转型升级模式制订适宜的融资策略，达到降低融资成本、控制财务风险的目标，对公司转型升级和可持续发展至关重要。结合港口实际情况，分析秦皇岛港转型升级模式下的融资策略。

关键词：秦皇岛港;转型升级;融资策略

文章编号：1004-7026（2020）10-0143-02         中国图书分类号：F276.3;F204        文献标志码：A

1  融资方式分析

1.1  我国主要融资方式

与其他建设项目相比，港口属于基础设施，具有自然垄断性强、投资数额巨大、建设周期时间长、投资回收期长等特点，是资本密集型产业。目前，我国的资本市场比较完善，融资工具品种丰富，融资方式主要有股权融资和债权融资。股权融资是指公司通过发行股票向股东筹集资金的方式，一般具有融资规模大、资金成本低的特点。因为不需要到期还本付息，所以适用于港口投资周期长的特点。债权融资有多种形式，包括金融机构贷款、公司债、企业债、中票、短融、超短融等，各种形式有不同的特点[1]。

1.2  秦皇岛港融资方式现状

秦皇岛港作为“百年大港”，在不断成长的过程中积累了丰富的港口建设和融资经验。在不断成熟的资本市场中，秦皇岛港通过金融机构贷款以及境内外上市等融资方式募集到相应资金，保障后续发展。

1.2.1  金融机构贷款

金融机构贷款是秦皇岛港极为重要且一直沿用的融资方式，主要通过境内银行进行融资，贷款规模近100亿元。近几年，经过央行几轮调整，国内人民币存贷利率处于下行区间。在利率市场化背景下，公司以多年累积的融资经验和较高的信用评级以及在金融机构内的信誉获得了更为优惠的浮动低利率，降低了财务费用，节约了融资成本。

1.2.2  境外H股上市

2013年12月12日，秦皇岛港H股成功在香港联交所主板挂牌上市，成为香港资本市场上第一家以干散貨业务为主的码头运营商。通过香港IPO，公司共募集资金净额折合人民币约30亿元，秦皇岛港尝试新的融资方式并获得成功。通过在境外上市，不仅获得了境外资金，提高了公司知名度，还获得了新的经营理念，提高了竞争活力，打开了与境外资本市场沟通的渠道，搭建了境外融资平台。

1.2.3  境内A股上市

2017年8月，秦皇岛港成功在上海证券交易所主板挂牌上市，成为河北省内首家A+H股上市公司，搭建起A+H股的双融资平台。通过A股IPO，公司共募集资金净额约12亿人民币，支撑了公司业务发展。

2  秦皇岛港既有融资方式分析

通过分析可以看出，秦皇岛港融资主要集中在外部融资方面，倾向于股权融资和债务融资（主要是金融机构贷款）。在债务融资中，长期借款占绝对比重，主要是固定资产投资借款，借款期限有15年、20年、30年，能够降低公司的流动性压力，信用风险小。同时公司也需要考虑财务经营长期情况，支付相应借款利息。高债务融资对于秦皇岛港的经营，有以下几种优势。

2.1  提高企业的市场竞争能力

港口建设项目具有资本密集的特点，港口建设需要投入巨大的资金，而且由于港口海岸线资源属于稀缺资源，国内的港口企业对岸线的争夺日趋激烈，因此从战略角度考虑，建设港口必须抢占先机。仅靠港口企业内部的资金积累难以满足港口建设对资金和速度的要求。与内源融资相比，债务融资具有融资速度快、规模大的特点，可以快速提供项目建设所需资金，为企业抢占市场提供资金保障。

2.2  降低企业的资本成本

相对于股权融资和债券融资，金融机构贷款手续简便、放款快，没有中介费用，综合成本低。金融机构贷款利息支出可以抵扣所得税费用，为企业节税。

2.3  财务杠杆效应

企业高负债融资可以放大企业财务杠杠，当港口企业盈利时可以发挥财务杠杆效应，增加企业价值。秦皇岛港一直保持盈利水平，获得了财务杠杆收益。

3  支持企业转型升级的融资策略分析

3.1  市场上企业再融资方式分析

（1）境外股权融资。境外股权融资产品包括H股增发（配股）、定向增发等，优点是可直接获得境外募集资金，方便跨境交易，适宜在境外市场估值较高、交易活跃的公司。

（2）境外美元债。境外美元债适宜在香港上市且有较多境外产业的地产或城投行业公司。如果被评级机构评为投资或以上级别，则有可能获得比境内公司债更低的利率，但需给债权人支付美元，因此若人民币相较于美元贬值，发行境外美元债有一定汇兑风险。

（3）境内股权融资。境内股权融资包括A股公开增发、非公开定向增发、配股及可转债等。

（4）境内公司债。公司债的发行需要监管部门审批。近年来监管日趋严格，交易所重点整治利益输送等不规范行为和严格关联方一级市场交易之后，债券的质量要求更高。

（5）境内中票、短融、超短融。境内中票、短融、超短融在银行间债券市场注册发行。发行手续简便，注册有效期为2年，2年内可分期发行，资金用途灵活，期限、金额、时间等选择空间大，融资效率较高。

3.2  结合秦皇岛港资本市场现状的融资策略分析

从香港市场情况来看，目前秦皇岛港在境外市场进行股本类融资不是最佳时期。相比于A股市场，港股市场港口行业估值较低，公司发行股权类产品的成本比A股更高。此外，秦皇岛港在H股日常交易不活跃，公司价值也被市场严重低估，考虑到H股股价及流通情况，秦皇岛港直接进行H股的股权融资及境外可转债发行并无显著优势。

发行可转债需考虑以下方面。一是与一般公司债相比，发行可转债优势显著。发行公司债将提高公司的资产负债率，不利于优化公司的资产负债结构。二是与境外美元债相比，发行可转债的成本及风险也相对较小。如发行境外美元债，可能获得比境内公司债更低的利率，但是境外美元债聘用中介的成本更高。如果资金调入境内使用，在人民币对外币贬值的情况下，公司需要承担一定汇兑资金损失。此外，可转债是一种股债混合型产品，发行后大部分计入负债，因此在发行时会提高资产负债率，但可转债全部转股后将全部计入权益，可降低资产负债率。

4  结束语

为尽快实现做强做优港口主业、整合优质港口资源的目标，支持主业及相关产业发展，应充分利用A股、H股两大融资平台，助力企业进一步稳健发展。充分考虑企业实际运营情况和各类资本市场融资工具的优劣势以及资本运作可行性和交易结构简洁性后，发行可转债是支持企业转型升级的最优融资策略。

参考文献：

[1]叶子青.营口港务股份有限公司融资模式研究[D].大连：大连海事大学，2013.