◎文/穆瑞章

以互联网技术为依托的新型融资模式正逐渐替代着传统的创业融资方法，更适合于小微企业以及小规模创业团队。新型互联网金融的应用，不仅降低了创业者的融资门槛和融资成本，而且可以使创业者通过互联网融资平台向潜在投资者全面、便捷、高效地展示自己的项目、产品，有效表达融资诉求及汇报项目进程；同时，也使投资者更加直观地了解所投项目相关情况。其中“众筹”这一创业融资平台由于门槛低、成本小，更加适合初级创业者小额融资项目，从而广泛进入大众视线。

互联网微金融形式的出现，起初是为了改善发展中国家的贫困人口无担保创业贷款这一现象。因此，互联网金融条件下的创业融资，与发起人所在地的社会文化背景有着密切的联系。而基于互联网的开放性，线上创业融资平台的创业者和投资人之间呈现出文化多元化的特征，他们来自不同的国家或地区，有着不同的背景和经历。依托于新型互联网创业融资平台的创业者，受到了不同文化背景环境的影响，也面对着不同制度条件的投资需求。因此，与传统创业项目的创业者相比，新型互联网创业平台的创业者所表现出的文化多样性更加丰富。

由此可见，在以国际化为背景、互联网经济为依托的新型互联网创业融资模式中，无论是创业者特性，还是从投资者特征，较以往传统的创业融资理论，在形式上和内容上都进行了诸多更新，传统理论不足以支撑目前依靠互联网进行的创业融资实践的发展，尤其是基于互联网的开放性所带来的多元化创业者文化背景问题。基于此，本文以互联网创业融资为研究的切入点，利用国际著名的众筹平台Indiegogo.com，构建了科技类创业项目的创业者互联网创业融资数据库，研究项目创业者的文化背景、经历与融资绩效之间的关系。然而从传统的B2B、B2C到如今的 O2O、P2P、P2B，这些基于互联网经济下的创业融资市场上，都同样面对着项目运营和投融资过程的不确定性，而这种对于不确定性的规避行为同样受到不同国家或地区之间社会文化环境的影响，因此本文探索创业者基于不同国家或地区范围的创业者文化背景因素对于互联网创业融资绩效的影响，进一步研究受文化环境影响的不确定性规避行为，对于不同国家或地区创业者的背景、经历与融资绩效之间关系的调节作用。从内容上丰富了互联网时代、全球一体化过程中，新型互联网金融创业融资模式下的相关研究，为众创时代下的小微企业或者初级创业者更好地利用互联网优势，更好地进行创业融资，提供了理论支持。

本文主要选取创业者创业经验、教育水平和所在国家或地区不确定性规避倾向三个方面因素，对创业者的文化背景进行研究，根据创业活动的两种主要属性提出理由如下：第一，创业高度依赖于知识和资源，具有创新属性，创业者教育经历和创业经验与其知识储量和资源获取能力高度正相关，并且是两个主要的因素，其他诸多因素的影响较弱；第二，创业活动具有风险性，创业者的教育经历和创业经验能够显著提高创业者对抗风险的能力，然而其中最关键的是创业者的承担风险的意愿，这直接影响到创业者的创业动机和创业坚持程度，对于影响创业者承担风险意愿的诸多因素中，由于文化压力与历史久远度高度相关，文明愈发古老，其文化生命力和自我迭代更新能力越强，文化压力也就越大，因此压力较大的文化对个体决策和行为的影响显著高于压力较小的文化，根据Hofstede提出的文化维度理论，风险不确定性规避是一个合适的构念。综上，本文选取以上三个方面因素对创业者文化背景进行研究，符合创业活动自身属性，解释效度更高。

一、理论分析与研究假设

（一）创业者文化背景因素相关研究

创业是以新技术应用为基础，把技术知识和市场知识相互结合的行为，其实质是创业者与创业机会间的耦合。Hambrick&Mason的高层梯队理论认为，人的决策行为受到社会环境、文化氛围的影响，不同的教育经历、实践经验会产生相异的价值取向。因此，可以通过个体的背景特征，预测其决策行为。在知识经济时代，面对全球一体化的经济浪潮，创业者如何将自身的知识资本转化成创业资本，对于创业行为能否成功有着重要的意义。相对于传统意义上的创业来说，基于互联网经济下的创业行为，则更多的是对新机会的识别以及对新技术的开发利用，是一种创新形式的创业行为。创新就是新思维模式在现有知识基础上进行整合的行为，基于互联网条件下的创业行为，就是创业者知识积累与创业者思维模式创新的产物。

以众筹为代表的新型互联网融资模式的出现和普及，大大丰富了创业活动中潜在投资者的来源。一般众筹融资平台面向全球的投资者进行创业资金的筹集，以此为平台融资的创业者的创业行为天生具有多元化和国际化的特征。基于众筹平台互动性的这一特征，利用众筹平台进行融资的创业者在与投资者进行互动时，其教育经历、创业经验会在一定程度上影响着互动性的效果，从而起到了决定融资成功与否的作用。本研究根据对互联网众筹平台Indiegogo.com收集的数据进行统计发现，在平台上公开募集资金的科技类众筹项目中，项目发起人共来自14个国家或地区，并且有26.5%的项目发起人之前拥有众筹融资的经验，而17%的项目发起人拥有相关的技术类教育经历，19%的拥有营销类教育经历。

创业者之前积累的经验能更有效解决新项目中遇到的问题，并且创业者所受教育、掌握的知识技能会对融资绩效有积极促进作用。

（二）创业者所处文化环境中的不确定性规避倾向

创业项目未来的发展趋势难以预测使得创业充满不确定性，而众筹融资模式的特点是筹资人和投资人基于虚拟网络平台，通过文字描述、图片视频来传递信息，进行互动交流，这就更进一步加剧了对不确定性的感知。

Hofstede的文化维度理论认为，不同国家之间文化差异所导致的价值观差异可以从四个维度来衡量，即权力距离、不确定性规避、个体主义或集体主义、男性化或女性化。其中，不确定性规避是面对不确定的事件和非常规的环境时，处于该社会文化下的人们是否通过正式的渠道来避免这种不确定性。从Hofstede文化评分问世以来，以国家为基础的文化评分测量被广泛地应用于管理学的文化因素实证分析之中。总体而言，各个国家之间政治、文化、经济因素的不同必然导致文化的差异，由于本文使用的是创业者自己标识的国籍，这就体现了其自身文化认同所代表的国家或地区文化水平，根据已有研究，在创业领域，这一文化标识也是可靠的，被经常使用的。

一般来讲，在不确定性规避程度较高的社会文化中的人对变化较为排斥，倾向正式的组织结构、严格和详细的规则制度，认为创新是有风险的，为规避风险而避免创新，即便这种创新有助于提高效率。因此，不确定性规避程度高的社会文化中对模糊性的容忍度较低。

（三）创业者文化背景对融资绩效影响

互联网创业行为就是创业者在现有知识技能基础上的思维模式创新，对于创业人来讲，其创业行为始于对创业机会的识别。Shane指出，创业者对于创业机会的识别基于其对创业机会信息的获取，以及对信息蕴含价值的解读。个体学习理论认为，个体可以通过理论知识的学习和行为实践过程来获取新知识技能，包括概念学习和行为学习两个方面，其中概念学习大多是在学历教育的过程获取的显性知识，而行为学习则更多的是嵌入在社会网络中观察和参与形成的隐性知识。创业者知识结构、知识储备以及先前积累的经验是激发创业行为实施的源泉，创业者先前所积累的工作经验会对创业过程、融资绩效和创业结果产生持续的影响。个体的学历和经验背景能够作为个体能力的象征，传递创业者可信的信息，帮助创业者获得资源。因此，本文从创业者的学历背景和经验背景两个层面，考量创业者的文化背景对融资绩效的影响。

在面对面的投资环境中，创业者的准备程度（preparedness）对于投资者的投资有重要影响。相较于传统的投资形式，众筹发生在一个更为虚拟的环境下，投资者只能通过创业者的文字描述、图片、视频来感知和设想项目价值。这就使得对项目的了解、精确的描述和对消费需求的准确预期尤为重要。如果创业者具有技术类教育经历，那么他更为了解已有的专业知识如何转换为新的技术、流程或产品，从而能够更为清晰地展示产品的特性和技术优势，有利于获得投资者的青睐。而具有营销类教育经历的创业者，由于更了解市场利基和消费者心理，更能够在项目的描述过程中迎合投资者的兴趣，以一种更具吸引力的方式“包装”项目。准确的描述有助于传递创业者的身份特征、利用机会的意义及背后的逻辑，并能够显示出创业者在其中的努力，从而更有利于创业者获得资源。

除基于教育经历而获得的相关专业知识之外，相关的经验对于创业的成功也至关重要。创业者的经验不仅使得其可以利用更多的知识和技能解决创业中遇到的问题，而且也能够促进创业者在众筹社区与投资者进行良好的互动交流。另外，伴随着创业者之前的经验多样性而产生的多样化社会网络，能够更好地带来资源优势，促进融资绩效提升。更为重要的是，经验相关性可以为创业者提供决策有效性，带来合法性，为其赢得外部利益相关者的认可，从而获取更多创业的必需资源。对于传统投资形式下的风险投资者来说，创业者的经验至关重要，甚至成为考虑是否投资的标准之一。由此可以推知，创业者先前的创业融资成功创业经验能够帮助其获得投资。尽管线下创业经验与互联网融资创业存在一些差异，但在创业相关的知识、经验、资源以及人际互动方面仍是共通的，因此，也能够为创业者提供合法性，从而获得外部投资者的信任。

基于此，关于创业者文化背景与融资绩效之间的关系，本文提出如下假设：

H1a：创业者技术类教育经历对融资绩效有促进作用；

H1b：创业者营销类教育经历对融资绩效有促进作用；

H1c：创业者线下创业经验对融资绩效有促进作用；

H1d：创业者众筹成功创业经验对融资绩效有促进作用。

（四）创业者所在国文化的不确定性规避对融资绩效影响

文化是一个特定群体或社会所特有的深层次价值体系，它形成了这个社会中个体的认知模式和行为模式，并激励个体从事一些在别的社会中不常出现的行为。文化一方面赋予了个体推动创新的特质和创业导向，另一方面，能够推动个体将特质和导向转化为有效的行动。由于创业的一个极为重要部分就是承担风险和不确定性，在Hofstede划分的文化维度中，不确定性规避程度与创业的关系最为密切。

不确定性规避程度代表了个体对于不确定性的态度和价值观。在不确定性规避程度较低的文化中，个体更能够接受不确定性，并会尽其所能处理面临的不确定性，所以，这种文化下的个体更愿意冒险，更容易接受新奇的行为，背离传统准则，并能够从开拓性的事业中获得成就感；而高不确定性规避的文化，则会尽可能地回避和降低不确定性，更为强调传统、安全和证据。因此，在不确定性规避程度更低的文化背景下，成员的创业和创新导向更为明显，也更能接受新型的创业融资模式。

除了提升成员的创业导向和接受新事物的能力之外，不确定性规避程度较低的文化环境还能够提供更多的创业机会和资源，提升创业成功的可能性。在不确定性规避程度较低的国家，社会成员的创新性更强。所以，这种文化背景下的创业者可能拥有更有利、更新颖的创业机会。并且，在更为接受不确定性的国家，说服别人接受创新性的活动或想法更为容易，人们往往不需要大量的证据就能做出决策。这为创业者进一步提供了支持性的社会文化环境，鼓励投资者接受模糊性和不确定性，并将资源用于冒险性的投资，推动创业者将创业导向转化为有效的行动。由此可以推知，对于互联网创业众筹融资这一新型的融资形式，不确定性规避程度较低的文化背景下，创业者更能够接受并积极利用这种文化所提供的支持性资源和环境，使得创业者能够提出更具创新性的创业项目，建立有效的创业融资网络，更有助于创业者获得融资。因此，提出下面假设：

H2：创业者所在国文化对不确定性规避程度越低，对融资绩效促进作用越强。

（五）创业者所在国文化的不确定性规避对融资绩效的调节效应

如前所述，创业者的技术类或营销类教育经历以及先前的创业经验会对互联网创业融资绩效起到促进作用。然而，创业者嵌入于国家特定的环境中，这些环境可能会促进或抑制新的投资的形成。创业者自身的特质固然重要，但是支持性的文化环境对于培养潜在创业者的创业意识和特征也具有关键性作用。已有研究证实，创业在某些文化背景下，比其他文化环境下要更为合适，文化对于创业的可能性及结果具有重要的调节作用。

在不确定性规避程度较低的文化中，创业者所具有创业动机和创造力更强，更能获得来自周围环境的支持，从而把动机转换为有效的创业行为。并且，互联网融资相较于传统的融资形式来说，筹资人和投资人的不确定性程度更强，这也使得低不确定性规避程度的文化尤为重要。在这种支持性的文化背景下，创业者自身的教育经历和创业经验更能发挥出良好作用，推动融资绩效的达成。相反，在不确定性规避程度较高的文化下，一方面创业者可能更不倾向于采用互联网融资这种新型的融资方式，另一方面周围环境可能也无法为其提供足够的支持，抑制了创业者自身的教育经历和创业经验对融资绩效的促进作用。因此，所在国的不确定性规避程度调节创业者的教育经历和创业经验对融资绩效的作用。基于此，提出以下假设：

H3a：创业者所在国文化的不确定性规避程度越低，其技术类教育经历对融资绩效的促进作用越强；

H3b：创业者所在国文化的不确定性规避程度越低，其营销类教育经历对融资绩效的促进作用越强；

H3c：创业者所在国文化的不确定性规避程度越低，其线下创业经验对融资绩效的促进作用越强；

H3d：创业者所在国文化的不确定性规避程度越低，其线上众筹成功创业经验对融资绩效的促进作用越强。

二、研究设计

（一）数据获取

本文选取产品众筹网站Indiegogo.com为研究对象进行数据挖掘，借助PHP5.3软件，获取了Indiegogo上自2013年12月至2016年12月的1829个科技类融资项目信息，及其创业者个人和社会网络的相关数据，并且通过Indiegogo提供的第三方社交网站 （如脸书、领英等）中载明的15万余个创业者和创业者社会网络成员社交媒体个人账户相关信息，获取创业者个人社会网络和创业经验相关信息，剔除了项目信息和个人信息有缺失的观测值，并基于此建立起含有1817条科技类项目观测值的分析样本数据库。

（二）变量结构

1.因变量。根据Indiegogo的要求，在其网站上发布众筹融资项目的创业者，需要在项目正式面向投资人进行融资之前，公开该项目的众筹目标、众筹期限的开始和结束时间，以及投资者对该项目认购且扣款成功的融资数额。除此之外，按照Indiegogo的众筹规则，投资者的认缴款额大于或者等于融资项目目标的，则众筹融资项目获得成功。反之，众筹融资项目宣告失败，且参与众筹的投资人的资金会被统一返还至其账户。因此，本文沿用刘刚和王泽宇的研究，选取该网站上所披露的融资项目的最终认缴比例 （具体为参与众筹的投资人所认缴的最终总投资额与项目预定融资目标额之比）作为模型的因变量。

2.自变量。由于以创业者所在国家衡量的文化维度众多，很多维度对创业绩效影响较小，因此本文利用Hofstede文化评分中的不确定性规避，作为衡量创业者在文化层面不确定性规避程度的解释变量，利用Indiegogo标识的创业者所在国家的情况进行研究。

根据刘刚和王泽宇的研究，将创业者是否在发起该融资项目之前，在其他平台参与过众筹等创业融资项目，或者在自我介绍和社交媒体中展现了线下创业经验的虚拟变量作为本研究的创业者经验变量，如果存在用1表示，否则为0。尽管创业者的经验并非完全可以用是否曾在其他平台参与过创业融资活动来替代，但这是在众筹平台上披露的，可以展示创业者创业经验的唯一信息。在互联网产品众筹平台上，投资人无法对创业者的创业经验和成绩进行详细考核，加之平台信息披露的有限性，使得投资人只能在有限的信息约束下做出判断。

根据社交网络平台中标识的学历信息，将创业者及其社会网络成员的教育水平进行赋值：本科以下取0分，本科取1分，硕士取2分，博士取3分，用社会网络成员的平均分值代表社会网络的教育水平。对于社会网络创业经验，以创业者及其社会网络成员之前是否有过在Indiegogo及其他平台上发起或者参与过融资项目为依据，对创业者及其社会网络成员进行匹配，有过则取1，否则为0，用社会网络成员的创业经验的平均分值代表创业者及其社会网络成员创业经验水平。对于技术类教育水平，将创业者科技类专业教育水平进行赋值：本科以下取0分，本科取1分，硕士取2分，博士取3分；对于营销类教育水平，将创业者营销类专业教育水平进行赋值：本科以下取0分，本科取1分，硕士取2分，博士取3分。对于创业者的线上创业经验，以是否有过在Indiegogo上发起或者参与过其他互联网创业项目为依据，有过取1，否则为0；对于创业者的线下创业经验，本文采用在发起本次众筹行为之前是否有过其他线下创业经历（有为 1，否为 0），来表征创业者的线下创业经验。

投资人以产品价格折扣与产品滞后发货所引起的时间成本差额，来评估投资收益，而在优惠折扣力度被众筹网站限制的情况下，投资人只能根据项目的周期时长来评估项目收益，因此本文将项目期限作为控制变量；本文还将技术虚拟变量添加为控制变量，用项目发起时是否已制造出样品来体现其技术成熟度，如果存在取1，否则为0；还根据王君泽等的研究，将创业认同度设置为控制变量；将项目发起融资时的季节设置为虚拟变量。最后，还将创业者所在国家添加为虚拟变量，以控制潜在的数据偏移。

三、模型回归结果与分析

本研究所采用的统计软件为STATA12.0，首先输出了各变量的统计特征与相关系数检验结果 （分别见表1和表2）。由表2的变量的相关系数矩阵结果显示，本文所选取的解释变量对因变量都具有显著的相关系数，各个解释变量、控制变量之间的相关系数大多都低于0.3。同时，本文还对各个变量进行了VIF检验，VIF平均值为 2.493，最大值为 5.450，由此可见，各个解释变量、控制变量之间的相关性较低，模型的多重共线性问题可以避免，这就保证了利用回归模型分析解释变量之间，解释变量与中介变量、调节变量之间的相关性在模型允许范围之内，多重共线性问题不会影响模型回归结果的准确性。

表1 Indiegogo众筹项目创业者相关特征分类统计

本文利用截面数据多元最小二乘法模型，利用OLS方法对样本数据进行回归分析，为了进一步研究创业者不确定性规避对教育水平和创业经验的调节作用，在模型中加入调节变量与解释变量乘积项进行实证研究，具体回归结果见表3。

由模型回归结果可见，技术类教育水平、线上创业经验和线下创业经验都具有显著的正向回归系数，这表明技术类教育水平、线上创业经验和线下创业经验能够有效促进创业者的创业项目获得更高的融资比例，进而影响融资绩效，模型回归结果 验 证 了 假 设 H1a，H1c，H1d。然而，营销类教育水平回归系数在模型（3）中没有显著性，说明营销类教育水平对融资绩效没有显著作用，模型回归结果推翻了H1b的假设。

另外，根据模型回归结果，创业者文化背景中的不确定性规避倾向对于融资绩效的回归系数并不显著。由此可见，创业者所在国文化的不确定性规避对于融资绩效没有直接的影响，模型回归结果推翻了假设H2。

最后，不确定性规避与创业者技术类教育水平乘积项，以及不确定性规避与创业者营销类教育水平乘积项都没有显著的回归系数。换言之，创业者文化背景中的不确定性规避倾向不论对于技术类教育水平还是营销类教育水平，对融资绩效的影响都没有作用，因此H3a和H3b的假设被模型回归结果所推翻。

不确定性规避与线上创业经验乘积项，及不确定性规避与线下创业经验乘积项三个变量在模型中有着显著的负向回归系数。说明创业者文化背景中不确定性规避倾向对创业者两种不同创业经验对创业融资绩效的影响起到调节作用，创业者文化背景中更强的不确定性规避倾向会减弱创业经验对融资绩效的正向影响，因此模型验证了H3c和H3d的假设。

表2 Indiegogo众筹项目创业者特征相关系数

四、结论与启示

（一）研究结论

在创业所需的资源中，创业资本是一个不可或缺的资源，它是创业者资源整合行为的核心。本文致力于探索在不同国家文化存在差异的条件下，创业者文化背景对于互联网创业融资绩效的影响，以及不同国家社会文化中的不确定性规避在其中起到的调节作用，得出以下结论：

第一，创业者的技术类教育经历、线下创业经验和融资成功创业经验对融资绩效有促进作用，而营销类教育经历对融资绩效没有直接作用。这可能是由于本文的研究对象为产品众筹，所以，创业者先前的技术知识背景和创业经验在融资过程中，能够赋予创业者更多合法性。并且，先前的成功创业经验可能使得创业者扩展了自身的社会网络，更有利于其获取资源。互联网创业融资不同于传统融资，潜在的投资者对于项目只能通过文字描述、图片和视频来判断，因此，创业者自身背景的合法性可能在一定程度上能够减少潜在投资者对不确定性的感知，以提升融资绩效。

第二，文化的不确定性规避对于融资绩效没有直接影响。虽然已有研究已经证实，不确定性规避程度对于创业导向具有重要的促进作用，但是，本文发现，不确定性规避程度对互联网创业融资这一新型融资方式的结果并没有显著的直接影响。一方面可能是由于互联网融资的形式摆脱了所在国的制度和文化约束，削弱了创业者所在国文化对融资绩效的影响，另一方面，也可能是对于不确定性规避程度高的文化背景下的创业者来说，众筹这一新型融资形式较难接受，参与的创业者出于自身原因可能对不确定性的态度与所在国文化有所偏离。因此，不确定性规避对于融资绩效的影响虽然是负向的，但不显著。

表3 模型回归结果

第三，不确定性规避对于创业者的教育经历和融资绩效之间关系没有调节作用。这可能是由于创业者的技术教育经历在获得融资方面更多的是象征方面的意义，传递创业者的可信度。由于创业者所在国文化的不确定性规避程度并不能影响投资者的投资决策，所以对两者之间关系没有促进作用。另外，具有技术教育经历的创业者更可能是基于技术创新类项目创业，关于技术的可靠性对融资绩效的促进，其所在国的文化能够发挥的作用较为局限。

第四，不确定性规避程度对于创业者的经验积累和融资绩效之间具有调节作用，不确定性规避程度较低的文化下，创业者的线上融资和线下创业经验更能推动融资成功。这一结论说明创业者所在国的文化背景，不仅能够影响创业者的创业动机和创业相关的特质，还能够提供支持性的环境，促进创业者自身的创业经验更好的发挥作用，推动互联网创业融资绩效的提升。

（二）实践启示

根据不同国家或地区创业者文化背景对融资绩效的研究发现，为指导众创时代小微企业或者初级创业者利用互联网优势，更好地进行创业融资，提出如下建议：

第一，创业者需要通过对象征意义的管理获取资源。由于互联网创业融资的信息披露方式更为有限，创业者教育经历和创业经验的象征意义比以往的融资方式更为重要。创业者的教育经历和创业经验能够作为能力的展现，向潜在的投资者说明创业者的能力和创业项目的可靠性，因此，创业者在融资时应该尽可能展示其自身或团队成员在文化方面的所具备的优势。

第二，创业者还应重视不同国家或地区文化不确定性规避的影响。尽管通过研究表明，文化的不确定性规避对于融资绩效没有显著影响，但是在支持性的文化环境中，创业者更能够发挥他们的经验优势，提升融资的绩效。对于所在国文化的不确定性规避程度较高的创业者来说，创业时应意识到文化环境的影响，在融资过程中克服对新型筹资方式的不确定性，接受并积极地利用互联网创业融资的便利，努力塑造并发挥自身的文化优势，获取融资的成功。